
新美國聯儲局(聯儲局)的黎明。新任聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)透過省略他的點陣圖來展現其影響力;星展集團認為這正是「不言而喻」的溝通方式。首先,市場將沃什首次領導的2026年6月FOMC會議解讀為鷹派的「按兵不動」,有9位官員預測2026年利率將會走高,這完全扭轉了3月點陣圖中的減息預期。利率上調的原因是通脹的持續性及強勁的勞動市場,沃什在記者會上態度鷹派,並強調恢復物價穩定。市場反應符合預期 –市場對2026年底聯邦基金利率(FFR)的預期上升了約20個基點,預計今年10月將加息一次。
弦外之音。2012年以來,市場已習慣了透過「點陣圖」來解讀未來利率走向,這圖反映19位官員對未來幾年利率預期(中位數)的散佈圖,被市場視為最接近「政策預言」的工具;因此,每次點陣圖公佈後,投資者、經濟學家和銀行家都會仔細研究當中的變化,試圖從中推測未來的資產價格。然而,在今次會議中,原本應出有的19個點卻只出現了18個。缺少的正是主席的預測點-而這很可能是市場最關注的一個。雖然數學家會告訴你,一個點永遠無法改變中位數結果,但這從來都不是關於設定利率。這個「缺席的點」所傳遞的訊息並非利率水平本身,而是聯儲局政策溝通框架的一項重要轉變——前瞻指引時代正逐漸成為過去。
少說為妙。沃什不僅沒有提供他的利率預期,還縮短了會後聲明並取消了前瞻指引(包括暗示未來寬鬆的措辭)。有人可能會說,這在當前形勢下是必要的。首先,前瞻指引作為政策工具,僅在後全球金融危機時代(當時利率已觸及零下限)才變得更有用;在無法減息的情況下,聯儲局需要政策溝通作為鴿派槓桿來傳達意圖。如今,利率已高於中性水平,因此在必要時調整利率的緩衝空間更大。其次,聯儲局本身並不擅長預測利率。點陣圖的「承諾」常常限制靈活性並增加風險;有人可能會認為,2023年的銀行危機加劇,是因為聯儲局過度承諾「長期維持低利率」,導致幾家銀行承擔了過高的存期間風險。若前瞻指引進一步縮減,債券市場可能會出現更大的不確定性,導致期限溢價上升。

下載 PDF 檔案閱讀完整報告,報告內容涵蓋信貸、外匯、利率和專題策略。
本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。
本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。
本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。
星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。
在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。
若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。