美國股市: 板塊輪動正在發生
美股板塊輪動正在發生。上週標普500指數走弱,市場或感到意外,因為能源價格及政府債券孳息率回落,按理一般有利風險資產表現。拆解市場走勢可見,美股正出現明顯的板塊輪動。指數層面而言,上週美股回調主要由人工智能相關股份急跌所拖累,而散戶大量參與槓桿ETF等投機性工具,亦加劇了市場跌幅。 然而美股的疲弱並非全面性。除了科技股,多個傳統行業反而錄得升幅,包括醫療保健(+7.9%)、房地產(+4.0%)和...
投資總監辦公室1 Jul 2026
  • 上週標普500指數走弱是,主要原因是資本支出和集中風險加劇,投資者拋售人工智能(AI)相關股票;而散戶在槓桿產品中的投機性部位也進一步加劇下跌
  • 黃金的避險地位取決於美伊戰爭的解決和霍 爾木茲海峽的重新開放;目前看來,衝突持 續的可能性偏高
  • 資金輪動至醫療保健、房地產及必需消費行業,反映AI主題的廣泛化
  • 在強勁的資本支出趨勢下,盈利動能依然良好,也支撐美股表現
  • 投資者應藉由傳統行業中的AI受惠者來參與AI浪潮,這些公司利用AI提升效率並推動盈利增長
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美股板塊輪動正在發生。上週標普500指數走弱,市場或感到意外,因為能源價格及政府債券孳息率回落,按理一般有利風險資產表現。拆解市場走勢可見,美股正出現明顯的板塊輪動。指數層面而言,上週美股回調主要由人工智能相關股份急跌所拖累,而散戶大量參與槓桿ETF等投機性工具,亦加劇了市場跌幅。

然而美股的疲弱並非全面性。除了科技股,多個傳統行業反而錄得升幅,包括醫療保健(+7.9%)、房地產(+4.0%)和公用事業(上+4.0%),與通訊服務行業(-6.2%)和科技行業(-5.4%)的表現形成鮮明對比。這種輪動反映了兩個主要的擔憂:

  1. 1資本支出增加:市場對大型雲廠商(hyperscalers)進取的資本支出計畫的審視越來越謹慎,四巨頭(亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta)2026年資本支出預測將達到約7,250億美元,幾乎是2025年水平的兩倍。此外,這些科技公司亦愈來愈依賴債券市場為龐大的資本開支融資。例如,Meta在5月發行了250億美元的債券,為過去六個月內第二次大規模發債。
  2. 2. 集中度風險:目前,標準普爾500指數前十大成分股當中有9家是科技公司,合共佔指數比重約38%。過高的集中度已明顯削弱美股的分散投資效益,令投資者更集中承擔單一板塊風險,一旦科技股面對利淡因素,整體投資組合的防禦能力亦會相對下降。

有關擔憂亦反映在資金流向數據中。截至6月24日,科技和通訊服務行業分別錄得120億美元和5億美元的淨流出,而醫療保健和公用事業行業則出現10億美元和4億美元的淨流入。這顯示投資組合正在轉向相對較不擠迫的防守性板塊。

以AI應用受惠者配合科技股配置。今年盈利預測增長速度超越了股票價格的升幅,為美股展現出較強韌性提供支持。考慮到目前資本開支仍保持強勁增長,我們認為企業盈利動能有望持續。不過,AI投資周期正逐步邁向較成熟階段。在現時估值偏高及市場集中度較高的情況下,我們建議投資者除了持有科技股外,亦可透過配置AI應用受惠者參與AI主題,包括積極運用AI提升營運效率及盈利能力的傳統行業企業。此策略既能繼續受惠於AI發展趨勢,亦可在降低投資組合集中度風險的同時,提供更佳的風險回報。


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