2026 年第二季度 全球信貸 | 審視人工智能對債券市場的影響
人工智能顛覆資本與勞動力的關係,也將重塑信用市場。在“無就業”的經濟增長環境下,貨幣政策有望維持寬鬆,而人工智能的發展將推動債券市場新增供給。建議保持高信用資質持倉,將投資組合平均存續期控制在 5-7年。
投資總監辦公室 - 香港19 Mar 2026
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債券市場與此何干?人工智能的投資邏輯歷來聚焦於股票市  場。但深入探究會發現,表面之下正發生一系列顛覆性變革。這些變革將重塑經濟理論與貨幣政策的諸多範式,也必然會  影響固定收益投資策略,不容忽視。首個變革體現在資本與  勞動力傳統關係的割裂。傳統認知中,資本與勞動力在很大  程度上是互補關係。簡單舉例來說,錘子作為資本品,若不  被熟練的勞動者掌握,本身無法產生生產價值,正是二者的  結合最終推動了生產率的提升。

機器人取代人類工作。從這一傳統關係來看,富人無法通過持續積累資本來提高自身的利潤佔比,就像沒有足夠的人手使用,錘子的價值也會大打折讓。在資本過剩的情況下,薪酬上升會成為一種調整機制,讓資本和勞動力的利潤佔比維持在某一均衡水平,這一現象即鮑莫爾效應。但在先進機器人與人工智能普及的未來,

資本與勞動力的關係似乎正從互補轉向替代。若資本品能自 主思考和行動,那麼幾乎所有的傳統勞動力瓶頸都將被打破;隨著人工智能應用的加速,資本的利潤佔比也將持續攀升。

無就業增長。儘管人們容易將此視為危言聳聽的誇大其詞,但近期資料揭示了一個令人擔憂的細節。自疫情危機後,美國經濟增長展現出強勁韌性,而 2025 年12月出現了20年來首次環比增長超百分之四卻未伴隨就業改善的情況 - 此前六個月的非農就業人數僅增加87,000人,而在以往的同等增長背景下,就業人數通常會增加逾100萬人。

聯儲局減息難解燃眉之急。傳統上為遏制失業而採取的政策應對手段也將失效。人工智能還將顛覆傳統的貨幣政策傳導機 制,這是本次第二個範式變革。聯儲局肩負實現充分就業的使命,決策者通常會將疲弱的就業資料作為維持低利率的依據,


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