美國與伊朗的緊張形勢呈現結構性特徵。美伊持續長期衝突的可能性大幅增加。兩國簽署的諒解備忘錄於7月破裂，緊張局勢在8月和9月再度升級。因此，霍爾木茲海峽的航運流量一度再次陷入停擺。自此之後，任何外交斡旋均未見成效，尤其是美伊似乎在核武問題上陷入了僵局。原油市場亦反應上述發展，布蘭特原油價格已從7月的低位反彈，目前徘徊在每桶100美元附近。雖然中東地區正積極將部份能源出口改道至阿曼灣和曼德海峽，但整...

估值重估而非投資邏輯改變。過去一個季度，中國AI硬件行業表現落後於全球同業。科創50指數與創業板雙雙創下季度最大跌幅，與國內加速器和光器件相關的公司股價也大幅下跌。市場解讀可能會認為中國的AI基礎設施已出現過度投資，甚至認為加速器投資邏輯已經破滅。然而，從企業營運數據來看，實際情況並非如此。真正消退的是，是首代＂中國版英偉達＂敘事所帶來的稀缺性溢價。 市場高峰時期，同時存在多個假設：(i)英偉達...

苦痛何時才會結束？2026年對債券市場而言，充滿壞消息。除了近來一場具通脹影響的中東戰爭外，超大規模雲巨頭為投入AI建設而提出驚人的資本開支擴張計劃，導致資金需求激增。總統特朗普亦不甘示弱，加入這場「通脹派對」，揚言若共和黨贏得中期選舉，將向每位美國成年人發放5,000美元。據我們估算，這將帶來超過1萬億美元的額外財政支出，但政府卻未有交代資金來源。聯儲局新主席沃什已別無選擇，只能繼續在通脹問題...