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市場脈動


&ldquo;萬物齊漲&rdquo;的局面悄然而至。從科技股到黃金和加密貨幣，風險資產在2025年一路上升至高位。隨著美國聯儲局（Fed）開啓貨幣寬鬆周期，這輪異常迅猛的上升態勢料將持續下去。期貨市場顯示，截至2026年底，市場已隱含近五次的降息預期。頗具諷刺意味的是，目前投資者情緒如此高漲之際，美國實際關稅率已達到1930年以來的歷史高位，這在未來數月可能對企業盈利能力和國內消費造成不利影響。...

2025年第4季 - 資產配置 財政主導權的興起


減息為黃金利好因素。美國勞動市場疲弱和通脹穩定的跡象促使美國聯儲局（Fed）在9月啟動如市場預期的減息25個基點。8月新增非農就業人數為2.2萬人，證實前幾個月的低迷數據並非異常，而核心通脹年增率連續兩個月穩定在3.1%，這讓Fed有信心減息25個基點。這樣的發展也促使金價突破每盎司3,500美元的區間，在9月底創下每盎司3,858美元的新高。截至本文撰寫時（10月7日），金價為每盎司3,960...

仍然看好黃金


美國國會僵局加劇，政府面臨關門的窘境。由於國會議員仍在針對撥款和補貼問題進行談判，美國政府即將停擺。民主黨拒絕了共和黨的提議，堅稱任何潛在協議都必須包括永久延長將於年底到期的醫療保險補貼。政府關門將導致部分美國政府服務停頓，國會預算辦公室（CBO）指出，這可能導致75萬名聯邦工作人員被迫休假（與特朗普第一任期內的政府關門大致相同）。但白宮更進一步暗示在政府關門期間，工作人員可能會被永久解僱，而不...

美國政府停擺對風險資產的影響評估


美國勞動市場與通脹擔憂：利率前景分歧顯而易見。FOMC的9月會議如市場預期將聯邦基金利率下調25個基點。根據利率點陣圖，今年將再減息兩次。由於圍繞著試圖罷免庫克（Lisa Cook）和任命米蘭（Stephen Miran）的前所未有的政治干擾，這次減息一次的決定（而不是大幅減息）對備受抨擊的美國聯儲局（Fed）主席鮑威爾來說是一次勝利；鮑威爾在記者會上明確表示，仍然存在通脹上升的風險，且政策並未...

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）決策者之間對未來利率前景看法分岐


財政保守主義的終結。美國總統特朗普簽署了&ldquo;大而美法案（OBBB：One Big Beautiful Bill）&rdquo;。OBBB包含大規模減稅和削減福利；到2034年，美國的財政赤字將增加超過3.3兆美元。這種財政上的慷慨標誌著在已開發國家看到的熟悉模式的延續，從日本的現金發放和減稅到歐洲增加北約（NATO）國防支出。然而，與肺炎疫情時期不同，這種過度支出發生在利率不再偏低的時...

資產配置 “大而美”時代下的投資策略


升級以降級：以色列和伊朗之間戲劇性停火。就這樣，中東戰爭或許隨著特朗普宣布以色列和伊朗停火而結束。雖然兩國都沒有證實這項消息，但伊朗確實表示，如果以色列停止攻擊，伊朗也將跟隨。迄今為止，以色列尚未就停火發表評論，現在球已經牢牢地落在了以色列的手中。
如果這項停火計畫得以持續實施，相當於將美國上週末襲擊伊朗核設施後爆發的危機大幅降溫。最重要的是，這對特朗普總統來說也意味著一場巨大的&ldquo;勝...

應對中東不確定性的跨資產策略


發生了什麼事？
長期利率看不到盡頭。由於一系列疲弱的債券拍賣以及國內通脹持續上升，上週30年期日本國債（JGB）收益率突破了3%的水平；同時，10年期JGB收益率徘徊在1.5%左右，為自2008年以來的最高水平。再加上穆迪最近下調美國債務評級，以及特朗普總統擴大赤字的「大而美」 &ldquo;big, beautiful&rdquo;稅收和支出法案獲眾議院通過並送往參議院，看來一週的時間足以積累...

日本國債債息上升對投資組合的影響評析


表現優於預期。到目前為止，可以確定的是，黃金在過去三年大部分時間一直處於牛市走勢。星展集團在2月4日的報告（另類投資：對全球不確定性的擔憂，金價創新高）；4月4日的報告（另類投資：風險工具）提及貴金屬面臨的各種利好因素。其中包括地緣政治不確定性、美國財政赤字擴大、去美元化、法定貨幣貶值等。2025年，市場分析師的明確共識是看升黃金，上升空間遠超過潛在的下跌空間。儘管如此，很少有人能夠預測到4月金...

黃金：新世界秩序下閃爍的光芒

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CIO 洞察 4Q25 - 馭勢而行

CIO 洞察 3Q25 - 全球格局轉折點

CIO 洞察 2Q25 - 關稅挑戰中構建韌性

CIO 洞察 1Q25 - 開創新局

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受關稅政策不確定性影響，全球經濟增長放緩。聯儲局的減息舉措、特朗普的財政刺激政策以及人工智能相關資本支出將助力美國規避衰退，但仍存在通脹上行的風險。

2025年第四季: 馭勢而行

由於中東衝突不斷加劇、關稅混亂以及特朗普執政下的政策不確定性，全球經濟將大幅放緩。盡管預期美國通脹將大幅上升，但低利率的趨勢仍將持續。

2025年第三季: 全球格局轉折點

由於關稅政策效應的不確定性加劇，以及美國政府效率部（DOGE）的措施和移民政策壓抑消費者信心，美國經濟陷入衰退的風險不斷上升。

2025年第二季: 關稅挑戰中構建韌性

儘管地緣政治緊張局勢以及特朗普加征關稅會帶來顛覆性的變化，但鑒於聯儲局傾向於實現經濟軟著陸的情況下減息，還是需要繼續維持投資。採用我們的杠鈴策略來確保投資組合富有韌性。

2025年第一季: 開創新局

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US: Powell kept a door open for a rate cut in September. Powell reiterated that the Fed&rsquo;s stance was a pause, not a pivot. Despite tame long-term inflation expectations, he expected the tariffs...

Economics Weekly: Powell Pushes Back on July Cuts


US: Fed pause and staying on the sidelines. Fed Chair Jerome Powell said that higher tariff expectations have made the Fed more wary of continued rate cuts, but he also ruled out a rate hike, holding...

Economics Weekly: Fed Pause and Ongoing Middle East Tensions


Trump&rsquo;s tariff policy and trade tensions cause market declines. Elevated trade uncertainty continued to dent business confidence and investor sentiment. Fears of a US recession eroded the Ameri...

Multi-Asset Weekly: Rising Recession Worries Amid Tariff Tensions


US: Policy uncertainty spikes. Relentless back and forth on trade, national security, and government operations have raised consumer and business anxiety in the US. Additionally, policy uncertainty h...

Economics Weekly: Rising Recession Fears


Global equities face losses from disappointing data. US major indexes posted their worst performance of 2025 with the Dow and NASDAQ both declining 2.5%, while the S&amp;P 500 shed 1.7%. Economic dat...

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