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固定收益策略, 投資總監資產配置

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市場脈動


苦痛何時才會結束？2026年對債券市場而言，充滿壞消息。除了近來一場具通脹影響的中東戰爭外，超大規模雲巨頭為投入AI建設而提出驚人的資本開支擴張計劃，導致資金需求激增。總統特朗普亦不甘示弱，加入這場「通脹派對」，揚言若共和黨贏得中期選舉，將向每位美國成年人發放5,000美元。據我們估算，這將帶來超過1萬億美元的額外財政支出，但政府卻未有交代資金來源。聯儲局新主席沃什已別無選擇，只能繼續在通脹問題...

固定收益策略:美國10年期國債收益率來到5%，接下來?


混沌理論。在日圓兌美元貶值至近40年的低位後，日本和美國罕見地聯合干預外匯市場，這是自2011年以來七國集團（G7）首次採取大規模協調行動，斥資近590億美元支撐日圓匯率。雖然表面上看似無關，但星展集團認為此舉對固定收益市場影響深遠。為免被指過份誇大因果關係，仔細審視便會發現，這種跨太平洋的協調匯率干預，很大程度是因為美國國債和日本國債（JGB）兩個龐大債券市場，在通脹上升面前已難以為繼。因此，...

固定收益策略:收益率上升環境下，應如何佈局？


國債收益率曲線趨於平坦或陡峭？美國聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）在首次以主席身份主持會議時，承諾對抗通脹並實現物價穩定，市場亦因此對其政策公信力投下信任票，短期利率因預期貨幣政策轉鷹而上升，而長期利率則因市場相信其抗通脹決心而回落。在沃什時代下，國債收益率曲線趨平是否意味投資者應轉向較長存續期的債券組合？星展集團對此持謹慎態度，基於沃什一貫的貨幣政策理念，收益率曲線趨陡的風險仍然相當顯...

固定收益: 反向扭曲操作

近期美伊局勢緊張或將推高通脹，聯儲局大幅減息的可能性隨之下降。人工智能有望長期緩和通脹壓力，但這一利好效應短期內難以顯現。我們建議配置A/BBB級優質信用債，選擇5至7年的中等存續期，並適度佈局銀行一級資本補充債券（AT1）與通脹保值國債（TIPS），以此對沖通脹上行與經濟放緩風險。

2026年第3季度 全球信貸 衝突的代價


新美國聯儲局（聯儲局）的黎明。新任聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）透過省略他的點陣圖來展現其影響力；星展集團認為這正是「不言而喻」的溝通方式。首先，市場將沃什首次領導的2026年6月FOMC會議解讀為鷹派的「按兵不動」，有9位官員預測2026年利率將會走高，這完全扭轉了3月點陣圖中的減息預期。利率上調的原因是通脹的持續性及強勁的勞動市場，沃什在記者會上態度鷹派，並強調恢復物價穩定。市場反...

固定收益策略: 評估新任美國聯儲局主席沃什（Warsh）時代


應對信貸困境。在2026年第二季度初，我們將固定收益的持倉從看好轉為中性，這主要基於兩個考量。收益率具有吸引力，且在經濟穩定增長和企業盈利具韌性的背景下，我們沒有太多看淡的理由。與此同時，息差收窄，也缺乏看好的理由。因此，一個自然而然的問題是，美伊衝突是否應打破這種僵局，促使我們採取更果斷的行動。儘管這次衝突足以引發歷史性的石油危機，但投資級（IG）債券息差仍維持在約93個基點，約是其歷史危機平...

Liquid+ 策略: 前端優質票息收益

人工智能顛覆資本與勞動力的關係，也將重塑信用市場。在&ldquo;無就業&rdquo;的經濟增長環境下，貨幣政策有望維持寬鬆，而人工智能的發展將推動債券市場新增供給。建議保持高信用資質持倉，將投資組合平均存續期控制在 5-7年。

2026 年第二季度 全球信貸 | 審視人工智能對債券市場的影響

在通脹居高不下和減息導致現金購買力下降的情況下，債券重新獲得對冲股票風險的功能。看好評級為A/BBB的投資等級（IG）債券，同時維持5至7年的投資組合久期。此外，也看好透過美國抗通脹債券（TIPS）和抵押貸款證券（MBS）獲取超額回報（alpha）。

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