政治回穩，市場信心回升。隨著李在明於2025年6月3日贏得南韓總統大選，民主黨全面掌控政府，結束了南韓政局動盪的局面。李在明迅速確立了改革基調，倡導公司治理、稅收立法、補充財政支出以及對人工智能（AI）和半導體等產業未來的策略性投資。他雄心勃勃的“KOSPI5,000”時代願景顯著提升了投資者情緒，截至7月31日，南韓綜合股價指數（KOSPI）今年以來上升約35%。

公司治理改革旨在改善“南韓折扣”。7月3日，南韓商法修正案取得了重要里程碑，這是解決長期存在的“南韓折扣”問題的關鍵舉措。“南韓折扣”是指由於所有權結構不透明、少數股東保護薄弱以及股東回報率有限而導致南韓股市／個股估值與全球市場／同業的差距。這項改革旨在提高透明度，並創造更公平的投資環境，進而釋放韓股的內在價值。

作為政府“企業價值提升”計畫的一部分，政府正在提議為股息支付率達到或超過40%的上市企業提供優惠稅制；這將激勵更高的股東權益回報率，不僅包括符合條件的企業，還包括那些接近門檻（35至40%）的企業，這些企業可能會自願提高股息以享受稅賦優惠。值得注意的是，2025年前七個月的股票回購和註銷量已超過2024年全年總額，顯示出對股東價值的承諾。

改革帶動外資回歸。政治穩定與治理改革結合，重拾了外國投資者的興趣。資金在連續九個月淨流出之後，外國投資者在7月淨買入韓股，淨流入超過45億美元。

貿易協議進展：關稅減免對各產業的影響不一。南韓在8月1日關稅截止日期前與美國達成了15%的對等關稅協議，避免了25%的較高稅率。儘管此結果在很大程度上是意料之中的，但它對南韓整體經濟前景的緩和作用有限；南韓經濟前景仍面臨4月後關稅上升和全球需求低迷的挑戰。

美韓協議的關鍵組成部分包括對美國3,500億美元的投資承諾，其中1,500億美元用於合資造船企業，2,000億美元用於半導體、電池、生物技術和核能等戰略性產業。

贏家：造船、半導體和製藥業。南韓造船企業將從“讓美國造船業再次偉大（MASGA）”倡議中顯著受惠。擬議的基金將支持從船舶建造到維護、修理和翻新（MRO）的終端到終端合作，並增強造船設備供應鏈。

半導體和製藥產業可以利用重新調整的全球貿易架構，成為受優先保護的供應商。儘管特朗普宣布計劃對半導體產業徵收100%的關稅，並將製藥業的關稅逐步提高至250%，但特朗普將為與美國簽署貿易協議的國家（包括南韓和日本）提供豁免。這個關鍵區別意味著，相較於其他亞洲國家，這兩個國家都擁有顯著的競爭優勢。過去數月，南韓半導體公司與美國主要科技公司之間的供應協議增加，有望進一步擴大在美國的市佔率。

輸家：汽車和鋼鐵。儘管關稅上限為15%，但南韓汽車製造商在美國仍面臨來自日本和歐洲競爭對手的激烈競爭，削弱了它們在美韓自由貿易協定（FTA）下先前的價格優勢。鋼鐵業仍承壓，其50%的懲罰性產業關稅維持不變。

對韓股持審慎樂觀觀點。星展集團對韓股維持中立觀點。儘管近期股市上升，估值仍具有吸引力。結構性改革（包括公司治理改革）以及受惠政府支持措施的產業有望帶動市場表現。然而，短期內市場波動可能源自於投資者擔憂政府擬議的企業稅改革方案，以及股票交易費上調，這導致KOSPI在8月1日下跌 4%。

關注韌性和策略增長。與星展集團的亞洲策略一致，看好受國內需求驅動且具有關稅韌性的產業：

1. AI相關行業：南韓半導體產業是全球儲存晶片（例如DRAM和HBM）的龍頭，受惠於全球AI晶片需求激增。南韓政府旨在成為全球三大AI強國之一（即AI G3）的倡議，其中包括100兆韓元的基金，將顯著推動AI基礎設施（例如數據中心和積極的GPU擴展）建設，並培育全線AI能力。
2. 國防：國防系統出口商處於有利地位，能夠抓住全球日益增長的軍事裝備需求。作為擁有先進技術能力的領先出口國之一，南韓國防系統出口額預計將在2025年超過200億美元。此增長受益於與東歐、中東和東協之間協議的增加，並有可能擴展到加拿大和西歐等新市場，因為非美國北約國家增加了軍事自給自足。儘管預期盈利增長強勁，但該產業目前的估值低於全球同業，提供了具有吸引力的投資機會。

   

3. 韓流（Kpop）與文化：順應南韓文化日益擴大的全球影響力，該領域在娛樂、旅遊、化妝品和食品領域提供了極具吸引力的投資機會。其結構性增長源自於持續的國際擴張、李在明勝選後預期重返中國市場，以及政府對韓流演唱會和旅遊業增長的扶持。其獨特的文化魅力、強大的品牌吸引力和旺盛的粉絲群體，構成了抵禦關稅風險的防禦性護城河。頂級藝人的回歸將增強娛樂業的增長，而高利潤率的南韓美容品牌則能夠良好的應對美國市場可能出現的大幅價格上升。
   
   為振興旅遊業，南韓政府宣布對中國旅遊團實施臨時免簽證入境計劃，該計劃自9月29日起生效，有效期至2026年6月。鑑於中國對南韓旅遊市場的貢獻歷來很高，此舉將大幅增加外國遊客流入，支持南韓文化和旅遊業盈利增長。