雙重擔憂:美國國債債息上升和中國風險
美國國債債息上升和中國風險引發投資組合進行去風險(de-risking)。經過上半年的強勁表現,標普500指數的總回報率為16.9%,人工智能(AI)相關產業表現熾熱,但目前可能進入調整階段。8月以來,標普500指數下跌了4.7%,因投資者轉入去風險模式,基於下列擔憂: 1) 美國國債債息再度上升和“利率將處於較高及更長時間”的情況:數據顯示,市場誤解了美國經濟復甦的力度...
投資總監辦公室21 Aug 2023
  • 由於市場對美國國債債息上升和中國風險(尤其是房地產和銀行業)的擔憂加劇,風險性資產呈現調整
  • 美國經濟動能優於市場預期,以及國債發行供應增加推升了美國國債債息
  • 中國經濟復甦乏力以及房地產產業的不確定性增加,對在中國有大業務的企業構成較大風險
  • 市場呈現盤整時,短期相對看好債市而非股市,基於:債息息差減小和實質利率上升對成長股的負面影響
  • 當資金成本上升時,投資組合配置者將偏好那些基本面穩健,且能夠承受具挑戰性的企業
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美國國債債息上升和中國風險引發投資組合進行去風險de-risking)。經過上半年的強勁表現,標普500指數的總回報率為16.9%,人工智能(AI)相關產業表現熾熱,但目前可能進入調整階段。8月以來,標普500指數下跌了4.7%,因投資者轉入去風險模式,基於下列擔憂:

1)   美國國債債息再度上升和“利率將處於較高及更長時間”的情況:數據顯示,市場誤解了美國經濟復甦的力度。美國經濟意外指數持續呈現上升;近期公佈的零售和工資增長數據均顯示美國經濟的韌性。事實上,亞特蘭大聯邦銀行目前預測美國2023年第3季GDP增長率將升至5.757%(高於7月3日預測的1.942%)。投資情緒正在迅速轉變。

除了強勁的成長力度之外,國債發行供應的增加也推升了國債債息。確實,由於更高的債務成本和有需要填補政府稅收與支出的差距,以及國債拍賣規模增加,因此增加了國債債息上升的壓力。

2)   對中國的擔憂升溫:投資者面臨中國一系列的擔憂。首先,疫情後經濟重啟的效果不如市場預期。最近,國內地產開發商碧桂園倒債的風波引發了市場對中國房地產產業系統性的擔憂,同時也擴散至國內銀行業。

在面對這些壓力時,投資組合配置者並未袖手旁觀。他們已經加快降低中國相關部份的敞口,且在官方提出更明確的支持性政策前,可能持續減持。8月以來,成熟市場含中國指數表現落後於MSCI世界指數約4.7%。

市場呈現調整:短期相對看好債市而非股市。星展集團認為,由於市場對債息走勢以及對中國的擔憂,風險性資產未來數週將呈現調整格局。星展集團相對看好債市多於股市,理由如下:

·       債息息差減小:隨著美國長期國債債息回升至4.25%,且今年以來主要股市也普遍上升,股債兩個資產類別之間的債息差已減小至0.43%(對比2010年以來的長期平均值為3.13%)。這降低了股市的相對吸引力。

·       債息上升對增長股的影響:美國10年期抗通脹債券的實際債息已升至約1.947%,這將不利於盈利能力和現金流較差的高增長公司。

一線曙光:儘管風險性資產面臨壓力,優質股在艱困時期通常表現相對較佳。8月以來,美國優質股表現優於大盤約1.35%。公司債也有類似的情況,美國投資級别(IG)的息差擴大了12個基點,而美國高收益債券(HY)的息差則是擴大了25個基點。當資金成本上升時,投資組合配置者將偏好那些基本面穩健,且能夠承受具挑戰環境的企業。

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