銀行存款之旅
現金只有存放在一個安全環境下才有價值。考慮到金融體係有條件地依賴於信心,而且僅僅依靠信心,沒有什麼比銀行倒閉的消息更能擾亂市場。從美國的矽谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行(FRB),到橫跨大西洋的瑞信銀行,進入市場已有一段時間的投資者會感到一種令人毛骨悚然的感覺,讓人想起 2008 年全球金融危機前的那年。然而,感到緊張的不僅僅是風險偏好的投資者;即使是避險存戶也在採取措施確保他們的儲蓄不會受到銀...
投資總監辦公室 - 香港27 Mar 2023
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現金只有存放在一個安全環境下才有價值。考慮到金融體係有條件地依賴於信心,而且僅僅依靠信心,沒有什麼比銀行倒閉的消息更能擾亂市場。從美國的矽谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行(FRB),到橫跨大西洋的瑞信銀行,進入市場已有一段時間的投資者會感到一種令人毛骨悚然的感覺,讓人想起 2008 年全球金融危機前的那年。然而,感到緊張的不僅僅是風險偏好的投資者;即使是避險存戶也在採取措施確保他們的儲蓄不會受到銀行業危機的威脅。值得注意的是,2023 年美國商業銀行存款(減去靈活性較小的大額定期存款)出現了數十年來最大的同比下降,甚至使1981年沃爾克時代的下降幅度相形見絀。



圖 1:2023 年的銀行擠提是自沃爾克時代以來最嚴重的存款同比縮減

 

Source: Bloomberg, DBS

從擠提到衝激。 儘管人們很容易將信心不足歸咎於銀行業危機,但數據顯示,在過去幾周銀行倒閉之前的幾個月,存款加速外流就已經開始了。在銀行和投資移動應用程式激增的時代,隨著社交媒體的廣泛傳播,銀行擠提變得更像是銀行衝激。一個典型的例子—2008年存戶試圖在 9 天內提取約USD17b 的存款,華盛頓互惠銀行倒閉了。同樣的數據於半天內從矽谷銀行消失了。



圖 2:資金從存款流向貨幣市場/優質信貸基金

 

 

Source: Bloomberg, EPFR Global, DBS

所有的錢都去哪兒了? 然而,錢不能就這麼消失。資金流量數據顯示,市場已湧向現金代理—是往貨幣市場基金,還是高質量、短期信貸基金。如果聽起來很熟悉,因為這正是我們 Liquid+ 策略的前提—隨著世界應對頑固的通脹、增長放緩和不確定性上升的棘手環境,投資者最好在安全和流動性強的資產中進行多元化投資。資金流量數據已肯定我們並非孤軍作戰。



圖 3:現金存款利率遠遠落後於其他安全替代品

 

Source: Bloomberg, FDIC, DBS

順其自然。 這種從存款到固定收益的資金流動可能仍然存在。根據美國聯邦存款保險公司的數據,目前這種安全替代品的收益率在4-5%之間,與0.5-1%的大額存款平均利率相對甚遠。一旦市場意識到我們接近加息週期的尾聲,對期限較長的固定收益資產的需求肯定會加快市場上的流動。存款利率可能會同步上升以爭奪資金需求,但由於我們已經看到銀行業壓力的跡象,如此高的存款資金成本會損害銀行的盈利能力,這並不能使儲戶相信他們會鑑於銀行如今面臨的壓力,而繼續集中在金融部門的憋口上。
堅持流動+ 策略。市場不應試圖完美地把握高位和低谷時間的市場的記錄。我們認為投資者應該開始逐步地將過剩的流動性轉向這些現金替代品,而不是試圖捉住利率的高位值以完全轉向固定收益,以便 (a) 在可用時獲得更高的收益率,以及 (b) 在金融部門面臨壓力時分散銀行存款的風險。正如他們所說,遲到總比不到好。

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