宏觀策略:印度和印尼利率;關注加元和歐元


印尼和印度的財政刺激;外匯市場關注美國CPI 亞洲利率:印尼10年期收益率走低,印度區間波動 每日外匯:美國CPI持續關注美聯儲與加拿大央行和歐洲央行
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室09 Jun 2021
    圖片來源: 法新社照片


    印尼和印度:預測未來的財政政策 (Radhika Rao)

    到目前為止,受益於有利的全球驅動因素和國內的支持政策立場,印尼的債券收益率(10年期和2年期)在第二季度漸次走低。隨著基準利率觸底,財政政策仍處於支持增長的模式。2021年一至四月份,支出超過收入,同比增長16%,今年迄今的赤字(佔GDP的0.8%)較去年同期翻了一番。雖然我們認為今年的赤字目標(佔GDP的-5.7%)沒有風險,但政府也在尋求避免明年出現負面的財政衝動,即在不大幅削減支出的情況下鞏固財政。2022年的指示性赤字目標為佔GDP的4.5-4.8%。政府正在尋求稅務改革,主要建議包括a)分級增值稅率,對奢侈品和罪惡物品徵收更高的稅率;b)對公司和電子交易徵收數字稅;c)提高針對高淨值個人的稅率;d)碳稅,嵌入現有的稅收額度中或者作為附加稅。雖然實施這些改革的意願和時機取決於疫情的路徑和復蘇的速度,但鞏固財政的意圖對債務市場是一個有利因素。

     

    自四月中旬以來,印度的10年期政府債券收益率基本上一直在區間波動,投資者指望政府的現金餘額和央行的積極參與來管理2022財年的借款。除了常規的市場操作和扭轉操作,印度央行2021年第三季度GSAP債券購買計劃的規模從第二季度的1萬億盧比增加到1.2萬億盧比,進一步強化了這一點。未來的道路將取決於財政狀況如何。


    對2022財年而言,由於第二波新冠肺炎疫情,2021年第二季度的收入可能受到影響,但是隨著解封持續進行,尤其是間接稅徵收和燃油消費稅收入,從第三季度開始有望上升。印度央行加大股息轉移支付也將起到及時的抵消作用。但是,資產剝離收入可能遇到延遲。

     

    在支出方面,通過免費糧食分配(PMGKY)提供的生計援助已經延期至十一月份,而非出臺新的刺激措施。同時,標誌著疫苗接種戰略轉變實施疫苗集中採購,即中央政府將提供75%的疫苗,免費提供給各邦為18歲以上的人口接種,而其餘25%的疫苗將由私人醫院採購,並限制注射價格。彭博社的一篇報道援引官員的話稱,這兩項改革將耗費國庫額外的8000億盧比(佔GDP的0.4%),其中7000億盧比用於糧食推廣,1000億盧比用於疫苗。鑒於疫苗供應將是一個混合籃子-國內生產和更昂貴的進口疫苗-疫苗方面的實際支出可能高於指示性的4500億盧比(即預算的3500億盧比加上增加的1000億盧比)。2022財年支出面臨佔GDP的大約0.4%-0.5%的上行風險,對佔GDP的-6.8%的預算赤字構成風險。但是,最終結果可能因名義GDP上升(平減指數升高)而找到一些回旋空間,並且可能重新調整現有的支出項目,以便盡可能降低赤字超出目標的風險。


    每日外匯:美國 CPI 令加拿大央行和歐洲央行黯然失色 (Philip Wee)

    美元在週四前固守陣地。如果美國CPI通脹率從四月份的4.2%再次升至五月份的同比4.7%(普遍預期),美聯儲關於美國通脹將是暫時性的保證將會遭受挫折。於事無補的是,WTI原油價格已經與布蘭特原油價格一起超過70美元/桶。市場對美聯儲將在下周的FOMC會議上開始討論縮減資產購買規模的預期上升,超過了對加拿大和歐盟的預期。加拿大央行在今天的會議上可能採取觀望態度,而不是出人意料地針對通脹採取先發制人的措施。歐洲央行行長克裡斯蒂娜·拉加德可能在明天的新聞發佈會上表示,就取消緊急措施展開辯論為時過早,而且沒有必要。如果美元兌加元匯率走高且歐元兌美元匯率走低,在1.21-1.22區間相互交叉,美元將獲得更多動力。



    美元兌在岸人民幣和離岸人民幣匯率接近6.40,人民幣具有貶值傾向。佔中國出口幾乎四分之一的廣東省最近爆發Covid-19疫情,這可能減緩深圳和廣州港口的業務運營。五月份出口增長放緩已經超過預期。上個月較高的進口增長被忽視,並被大宗商品價格上漲和人民幣走強所誇大。週二,美國拜登-哈裡斯政府宣佈,美國貿易代表將領導一個供應鏈中斷工作組,以應對中國的不公平貿易做法,並加強美國的供應鏈。

     

    美國總統拜登的首次歐洲之行將團結盟友捍衛民主。本週末在英國舉行的G7峰會上,他將把美國的外交政策議程與國內問題聯繫起來;七國集團已經同意他推動落實15%的全球最低稅率。他的下一站將是布魯塞爾,參加6月14日的北約峰會和6月15日的歐盟會議,屆時,網絡安全(針對俄羅斯和網絡貨幣)和一個更加自信的中國將會列入議程。行程的最後一站是拜登總統和俄羅斯總統普京於6月16日在日內瓦舉行的峰會。