宏觀戰略:印尼債券的價值;外匯失去方向


盤整和修正 亞洲利率:ARVI青睞印度盧比短期限和低估IndoGB 每日外匯:在過去一周的修正之後,正在逼近可能的支撐位
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室07 Apr 2021
    圖片來源: 法新社照片


    利率:隨著美元利率盤整,亞洲追逐收益(EugeneLeow)

    最近幾天,對美元利率上升的擔憂有所緩解。隔夜美國國債上漲,10年期收益率跌破1.70%。更重要的是,市場降低了對美聯儲加息的預期,使5年期收益率從最近接近1%的峰值推低至0.87%。我們重申,5年期和10年期美元利率分別低於0.85%1.60%看起來對支付具有吸引力。與此同時,還有其他指標顯示,對利率上升的峰值恐慌目前可能已經消散。值得注意的是,儘管利率在同一時期攀升,但波動率指數(VIX)已從幾周前的高位回落。同樣,美元掉期的隱含波動率(儘管仍然偏高)已經小幅下降。雖然我們認為美元利率在未來幾個月還將另外上升1-2個階段,但在近期可能出現盤整。



    在亞洲,隨著本地利率在這輪小恐慌中出現調整,我們看到了機會。觀察高收益國家(印尼和印度),我們認為市場高估了央行在近兩年內收緊政策的預期我們看好短期IndoGB,指出印尼央行在經濟狀況仍然充滿挑戰的情況下不太可能收緊政策。無論如何,長至3年期的利差交易具有足夠的緩衝。對於印度,儘管印度央行(RBI)採取了沖銷措施,但流動性仍然充裕(隔夜利率已跌至通道的底部)。隨著3年期債券退出發行和過剩的流動性可能尋求更高的收益率,我們認為短期到中期的印度盧比利率可能受益就長期而言,我們傾向於IndoGB而不是印度Gsec。我們的亞洲利率估值指標(ARVI)顯示,IndoGB被低估最嚴重,而印度Gsec看起來有些昂貴。我們還認識到,在印度央行沒有採取扭轉操作的情況下,印度的收益率可能顯著走高。


    每日外匯:低迷且複雜的情緒(PhilipWee)

    繼週一創下歷史新高之後,道瓊斯指數和標準普爾500指數週二分別小幅下跌0.3%和0.1%。增稅的前景拖累了投資者情緒。首先,高盛認為,總統喬·拜登提出的為基礎設施支出法案提供資金的企業增稅計劃,可能使2022年標準普爾500指數成份股公司的每股收益削減9%。其次,國際貨幣基金組織和歐洲國家支持美國財政部長珍妮特·耶倫關於全球最低公司稅的呼籲。拜登政府還計劃今年夏季在經合組織(OECD)針對數字稅收達成一項多邊協議。

    在第一季度貶值4.0%1.17之後,歐元在四月份一直反彈。由於斯托克歐洲600指數上漲,以及Sentix投資者信心指數重返疫情前的高點以上,歐元昨日升至1.1876。美國國債收益率跌破1.70%也起到了作用。中期來看美國在使經濟擺脫疫情過程中重新煥發活力,仍然壓制了歐元。國際貨幣基金組織將對美國2021年經濟增長預測上調1.3%至6.4%,相比之下,對歐元區的增長預測小幅上調0.2%至4.4%。美元指數(DXY)92附近有一個潛在的通道支撐,如果保持不變,可能將歐元兌美元匯率限制在1.19。今晚的FOMC會議紀要將成為美國10年期國債收益率重返1.70%或更高水平的催化劑。

    澳元兌美元匯率在澳洲央行會議後滑落至0.7606,隨後因美元走弱而反彈至0.7651左右,即週一的收盤價。澳洲央行沒有改變其立場,即忽視即將來臨的高於趨勢的增長,在2023年之前保持利率不變。就業和工資增長需要顯著上升,使實際通貨膨脹率持續回到2-3%的目標區間,然後才有可能加息。事實上,如果需要實現充分就業和通貨膨脹,澳洲央行已經為購買更多資產敞開了大門。澳洲央行對銀行貸款標準的擔憂,意味著採取利率宏觀審慎措施,而不是傾向於通過利率來應對炙手可熱的房地產市場。澳洲央行認為澳元處於近年來波動區間的上端。我們對澳元兌美元匯率的年中預測為0.75,即疫情爆發前0.70-0.80區間的中點。