黃金跌破50天均線每盎斯1905美元，並曾觸及3月以來最低的1813美元。此外，50天均線和100天均線（每盎斯1926美元）相繼跌破200天均線（每盎斯1928美元），加上其他一些技術動能指標，皆顯示黃金面臨下行壓力。

利淡因素充斥 技術走勢差

黃金下跌，主要歸因於美元普遍走強和美國實質收益率上升。首先，最新一輪主要央行會議結果顯示，美國聯儲局比市場預期鷹派。根據聯儲局最新的利率和經濟指標預測，該央行對經濟軟着陸的信心不斷增強，且計劃在更長時間維持較高利率。故除了美國經濟相對強勁外，貨幣政策分歧（收益率優勢）也利好美元。同時，美國政府成功避免於10月初關門，也減少了投資者賣出美元的誘因。因此，美滙指數反覆上揚，並創去年11月以來的高位。其次，美國核心通脹率持續下跌、美國國債收益率持續上漲，以及美國經濟穩健的跡象，共同推動當地10年期實際收益率上升至2008年底以來最高的2.45厘，這使零收益黃金的吸引力下降。

不過，美滙指數經過一輪急速上升之後，已經出現超買訊號，短期內不排除美滙指數回調的可能性。若然如此，金價可能不會持續下跌。不過，由於美滙指數仍受到基本面和技術面的支持，加上美國實際收益率居高不下，筆者不排除金價短期內測試每盎斯1800美元的可能性。

首三季表現仍勝美債及外幣

然而，今年前3個季度，黃金的表現優於大多數資產類別，小幅揚1.3%。相較之下，道指升1.1%。瑞郎、英鎊、加元、歐羅、紐元、澳元和日圓相對美元的表現，為上揚1%至挫12.2%不等。債券市場也受到重創，美國2年期和10年期國債收益率，分別升至2006年和2007年來的最高水平，較去年底分別上漲約62個基點和70個基點。

黃金表現優異，可歸因以下3個正面因素。首先，ETF的黃金持有量較少，黃金非商業淨好倉也較少。根據彭博數據，截至2023年9月29日，ETF的黃金持有總量，已被削減至2020年3月以來的最低水平。截至9月26日，CFTC CMX黃金非商業淨倉位也與長期平均值相差-1個標準差。換言之，投資者進一步賣出黃金的空間不算太大。

其次，各國央行持續表現出對黃金的強勁需求，以實現外滙儲備多元化。根據世界黃金協會的數據，各國央行在2023年上半年的黃金購買量，創下紀錄以來最高。在今年8月，中國人民銀行也已經連續第10個月增加黃金儲備。

再者，由於擔心通脹壓力再度上升，投資者可能對黃金表現出愈來愈大的興趣。加拿大和美國的整體通脹率，因油價上漲而雙雙反彈（美油價格從5月低點漲近50%，至一年高點）。

考慮到上述的利好因素，再加上黃金已經出現超賣跡象，筆者預期黃金中期下行空間有限，下一個支持位將會是2月的低位1805美元左右，而後則是1780美元左右。如果美滙指數在2024年逐漸回落，疊加聯儲局在2024年下半年開始減息，金價可能重新邁向200天均線每盎斯1928美元，再下一個阻力位在1990美元附近。