今年美元走勢難以捉摸。自從去年美滙指數創20年新高之後，相信不少投資者押注美滙指數下跌。然而，去年底、3月至4月、6月至7月，以及10月至11月期間，美滙指數呈現下行走勢，最終也只是短暫向下。而每次美滙指數的回落，都離不開市場對美國聯儲局減息預期的升溫。

近期，聯儲局會議結果公布時，美滙指數升至107.11。不過，會議過後，市場明顯增加對聯儲局2024年減息的押注（交易員預計明年聯儲局將合共減息1厘），導致美滙指數顯著下跌至104左右。

至於市場增加對聯儲局減息的預期，原因不外乎以下兩個。第一，11月初FOMC會議聲明和聯儲局主席鮑威爾的言論，被認為較為鴿派。具體而言，聯儲局如期暫停加息。會後聲明指出，近期美國國債收益率的上升，減少了當局再次加息的動力，但仍保留進一步上調利率的選擇。鮑威爾直言，美國國債收益率上升導致金融狀況趨緊，並暗示9月的點陣圖可能已經過時。

預測儲局減息 為時過早

第二，近期公布的美國重要經濟數據表現偏弱，例如美國10月ISM製造業及服務業指數、持續申請失業救濟人數、ADP就業人口變化、非農就業數據，以及最新的通脹數據（10月CPI按年增速放緩至3.2%，而核心CPI按年增速放慢至4%），一致遜於預期。

然而，上述兩個因素，疊加美國財政部宣布放慢發債步伐，已經導致美債收益率由高位回落。這變相減少了聯儲局進一步收緊貨幣政策的障礙。

至於數據方面，雖然美國非農就業報告令市場失望，但失業率依然維持在4%以下。同時，美國核心通脹率相當於聯儲局2%目標的兩倍。多數聯儲局官員保持偏鷹派立場，他們不但沒有提及減息的可能性，而且透露在有必要的情況下將進一步加息。

即使是在通脹數據公布之後，聯儲局官員表示與通脹目標有距離。因此，現在就預期聯儲局明年5月開始減息，以及明年全年減息4次，似乎為時過早且過於進取。

美經濟較歐英中穩健

除了減息預期缺乏太多基本面因素支持之外，市場暫時似乎毋須擔憂美國與其他主要經濟體表現。目前看來，美國經濟處於金髮女郎狀態（就業市場穩健，同時通脹率溫和回落），情況優於歐羅區、英國和中國。

10月，中國財新綜合PMI跌至50，而歐羅區和英國的綜合PMI則維持在50下方。相反，美國10月綜合PMI維持在50以上。另外，美國第三季GDP增長率遠強於歐羅區（今年第三季GDP按季萎縮）。

當然，美國國債收益率跌幅有限，可能幫助減輕美滙指數的下行壓力。具體而言，面對巨額的財政赤字（預計2024年美國預算赤字將擴大），儘管近期美國財政部放慢發債步伐，未來料需繼續發行大量美國國債。至於需求，日本和中國等主要央行，近期減持美國國債。持續的量化緊縮令聯儲局成為美國國債的賣家，因此現在斷定長期美國國債收益率已經進入下降趨勢同樣為時過早。

綜合來說，除非接下來美國公布的一系列數據均遜於預期，且聯儲局官員的言論漸趨鴿派，否則美元未必持續下跌。