今年美元走勢難以捉摸。自從去年美滙指數創20年新高之後,相信不少投資者押注美滙指數下跌。然而,去年底、3月至4月、6月至7月,以及10月至11月期間,美滙指數呈現下行走勢,最終也只是短暫向下。而每次美滙指數的回落,都離不開市場對美國聯儲局減息預期的升溫。
近期,聯儲局會議結果公布時,美滙指數升至107.11。不過,會議過後,市場明顯增加對聯儲局2024年減息的押注(交易員預計明年聯儲局將合共減息1厘),導致美滙指數顯著下跌至104左右。
至於市場增加對聯儲局減息的預期,原因不外乎以下兩個。第一,11月初FOMC會議聲明和聯儲局主席鮑威爾的言論,被認為較為鴿派。具體而言,聯儲局如期暫停加息。會後聲明指出,近期美國國債收益率的上升,減少了當局再次加息的動力,但仍保留進一步上調利率的選擇。鮑威爾直言,美國國債收益率上升導致金融狀況趨緊,並暗示9月的點陣圖可能已經過時。
預測儲局減息 為時過早
第二,近期公布的美國重要經濟數據表現偏弱,例如美國10月ISM製造業及服務業指數、持續申請失業救濟人數、ADP就業人口變化、非農就業數據,以及最新的通脹數據(10月CPI按年增速放緩至3.2%,而核心CPI按年增速放慢至4%),一致遜於預期。
然而,上述兩個因素,疊加美國財政部宣布放慢發債步伐,已經導致美債收益率由高位回落。這變相減少了聯儲局進一步收緊貨幣政策的障礙。
至於數據方面,雖然美國非農就業報告令市場失望,但失業率依然維持在4%以下。同時,美國核心通脹率相當於聯儲局2%目標的兩倍。多數聯儲局官員保持偏鷹派立場,他們不但沒有提及減息的可能性,而且透露在有必要的情況下將進一步加息。
即使是在通脹數據公布之後,聯儲局官員表示與通脹目標有距離。因此,現在就預期聯儲局明年5月開始減息,以及明年全年減息4次,似乎為時過早且過於進取。
美經濟較歐英中穩健
除了減息預期缺乏太多基本面因素支持之外,市場暫時似乎毋須擔憂美國與其他主要經濟體表現。目前看來,美國經濟處於金髮女郎狀態(就業市場穩健,同時通脹率溫和回落),情況優於歐羅區、英國和中國。
10月,中國財新綜合PMI跌至50,而歐羅區和英國的綜合PMI則維持在50下方。相反,美國10月綜合PMI維持在50以上。另外,美國第三季GDP增長率遠強於歐羅區(今年第三季GDP按季萎縮)。
當然,美國國債收益率跌幅有限,可能幫助減輕美滙指數的下行壓力。具體而言,面對巨額的財政赤字(預計2024年美國預算赤字將擴大),儘管近期美國財政部放慢發債步伐,未來料需繼續發行大量美國國債。至於需求,日本和中國等主要央行,近期減持美國國債。持續的量化緊縮令聯儲局成為美國國債的賣家,因此現在斷定長期美國國債收益率已經進入下降趨勢同樣為時過早。
綜合來說,除非接下來美國公布的一系列數據均遜於預期,且聯儲局官員的言論漸趨鴿派,否則美元未必持續下跌。
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