宏觀戰略:創紀錄上漲後的市場評估


大選後/疫苗引發的上漲中出現疲憊跡象 每日外匯:歐元和英鎊目標降低 亞洲利率:在供應狀況有利的基礎上長期持有
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室18 Nov 2020
    圖片來源: 法新社照片


    每日外匯-在創紀錄的上漲之後,風險反彈趨於穩定

    美國股市週二稍作休整,在此之前,疫苗希望在週一將道瓊斯指數和標準普爾500指數推升至刷新紀錄的新高。美國零售額在2020年第三季平均上漲1.4%,十月份僅為令人失望的0.3%。美國10年期國債收益率從11月11日的峰值0.98%跌至11月6日以來的最低水平0.86%。金價從1,889美元/盎司跌至1880美元/盎司。美元指數(DXY)連續第三個交易日小幅走低,但並不急於突破92的支撐位。歐元對美元匯率從九月初未能突破1.20之後確立的1.16-1.19區間的頂部回落。大選後/疫苗引發的上漲遭遇第四季度經濟放緩的風險,市場情緒變得謹慎起來。不足為奇的是,一些投資者開始從歐元和英鎊開始考慮下行目標。

    聯儲局主席鮑威爾和歐洲央行總裁拉加德都提到了創紀錄的感染對各自經濟造成的直接風險。鑒於新型冠狀病毒再度爆發,將醫院推向崩潰的邊緣,聯儲局和歐洲央行十二月份準備下調下個月的預測。中期而言,接種希望推動了市場對前景好轉的樂觀情緒,但兩家央行均認為,要使經濟重回正軌,未來還有許多工作要做。世界衛生組織警告稱,防止在抗擊疫情的鬥爭中出現自滿情緒,同時注意不要不切實際地期望最新疫苗成為最終的靈丹妙藥。

    歐洲央行準備在12月10日舉行的下次會議上推出更多刺激措施。市場沒有排除在12月17日舉行的下次FOMC會議上增加資產購買的可能性。聯儲局最近表示,在10年期債券收益率約為0.90%的情況下,貨幣政策仍然寬鬆,削弱了收益率曲線控制的前景。

    財政支持是必要的,但不會馬上到位。備受讚譽的7500億歐元歐盟復甦基金在今年較早時支撐了歐元,但遭到匈牙利和波蘭的阻撓。在美國,財政刺激的規模陷入僵局,成為定於1月5日舉行的喬治亞州參議院席位競爭的勝負手。美國當選總統拜登成立了一個工作組,並制定了應對疫情的計劃,但他要到2020年1月才能上任。由於特朗普總統拒絕承認總統選舉結果,美國總統過渡進程尚未開始。

    在連續三天上漲之後,英鎊可能下調。週二,英鎊兌美元匯率收於1.3255左右,接近自11月6日以來確立的1.31-1.33區間的頂部。英國脫歐談判的狀況尚不明朗。預計歐盟首席脫歐談判代表巴尼耶將於本週五向歐盟成員國正式介紹歐盟與英國的未來關係。另一方面,巴尼耶被告知,任何協議都必須在12月10日的歐盟領導人峰會前完成。愛爾蘭外交部長柯文尼表示,可能還需要兩周時間才能達成協議。歐洲議會對協議的投票可能推遲到12月28日,也就是過渡期結束的前三天。如果英國不放棄捕魚權,法國和西班牙等歐盟國家仍然可能否決協議。英國首相約翰遜昨日對大臣們表示,他希望達成一項尊重英國主權以及掌控法律、貨幣和漁業的協議。不出所料,市場已經開始考慮在無協議脫歐的情況下,英鎊將會遭遇5%的拋售

    泰銖利率:FIX走高,債券供應狀況有利

    儘管泰國央行(BOT)今天可能維持政策利率不變,但我們預計,隨著泰國國內經濟復甦,泰國央行將逐步實現在岸流動性正常化,6個月泰銖FIX將繼續逐漸走高,進入0.5-0.6%區間。最近幾個月已經出現一些流動性正常化跡象,無論是通過重建外匯遠期賬戶、發行更多泰國央行票據還是減少與銀行的回購。在泰國央行的操作之外,由於國內對外匯對沖的外國收益率需求疲軟,外國固定收益基金(定期)可能出現更多的管理資產資金流出(年初至九月份流出大約70億美元),從而消除了針對FIX的一股關鍵下行力量。

    關於泰國政府債券(Thai GB),由於相對有利的供應狀況,我們喜歡長期持有。當地方政府將債券發行總額提高50-75%,以便為財政支持措施提供資金時,泰國採取了一種對市場更友好的融資策略。公共債務管理辦公室很早就選擇通過另類工具籌集大量資金,以限制市場不得不吸收的泰國政府債券供應量。在2020財年的前九個月,泰國政府債券發行佔政府淨融資的47%,而國庫券/本票/貸款所佔比重更大,為53%。因此,在2020財年,泰國政府債券的發行總額僅為8410億泰銖,僅比2019財年增加15%。久期供應的小幅增加顯然是一個重要的支撐因素-泰國政府債券曲線的陡峭程度比地區其他曲線小得多。對於2021財年,我們預計發行量將小幅下降至8000億泰銖。