中國股市最新消息


在CIO的槓鈴策略中,於增長端持續看好中國科技、電子商務生態系統和保險股,以及大型銀行的股息作為收入
投資總監辦公室28 Jul 2021
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雖然中國近幾個月一直傾向反壟斷法,但政府週末宣佈的新法規讓市場感到意外,導致廣泛拋售。本周以來,恒生中國企業指數受科技、新經濟和教育板塊拖累,跌幅達10%。本月至今,中國房地產股因部份公司特定問題的負面消息而調整了17%。

 

發生以下事件後,中國股市大幅下跌:

1.     教育行業的監管出乎市場預期,包括禁止外資投資K12學術輔導,禁止使用VIE結構,以及要求這些公司轉行為非營利。影響是嚴重的,並導致投資資金的外流。

2.     監管機構表示將致力於改善物業管理行業的秩序。

3.     美團(3690 HK)也受到了反壟斷調查,例如與餐廳的獨家送餐安排。監管機構於2021年7月26日發佈了新指南,呼籲改善外賣人員的工作環境,包括實施當地最低工資和降低工作量。

4.     滴滴(DIDI US)是一家上個月上市的網約汽車服務龍頭,也面對了數據安全的審查。對滴滴的打壓導致TikTok母公司字節跳動擱置了其IPO計劃。

 

在中資股中,ADR表現最差。截至7月27日,中國ADR和H股分別較2月份的高峰下跌了40%和28%(圖1)。7月下旬的拋售尤為激烈。由50家在香港交易所上市的中國企業組成的國企指數因應監管的變化,在幾天內出現大規模拋售。與此同時,一間面臨財務壓力的大型房地產開發商個別問題影響了該行業的投資前景,進一步打壓了市場情緒。所有這些事態發展都震驚了市場,導致投資者採取突然的投資組合行動。

 

1:中國ADR受壓(年初至今,重新調整至100)


表1顯示了過去5天表現最差的股票名單,其中包括新和傳統經濟股票。值得注意的是,教育公司的市值下跌了約70%,其次是醫療保健平台、網約汽車和外賣速遞的公司,跌幅為28-30%。

1:部分中國股票過去5個交易日的表現

在此情況下,我們一直看好的中國電子商務和大型科技股也受到影響而被拋售。

 

最近政府措施背後的原由

中國計劃通過縮小貧富差距來促進平等,為人民提供足夠的基本生活水平,並推動三孩政策。由此可見所需要解決的範圍包括房產、醫療保健、教育和對扼殺競爭和低付員工薪酬的大公司進行反壟斷調查。降低生活成本和提高工資將增加可支配收入並刺激消費以推動經濟發展,同時創造一個更公平的營運環境來培育小型公司的發展,使其能成為未來的行業先鋒,並且為整個經濟帶來更大的成果。

半導體、清潔能源和國內消費領域將得到政府的支持。雖然某些行業面臨逆風,但其他行業會持續得到政府的支持。在這些領域運營的公司將受惠於優惠政策。中國決心提高半導體製造的自給自足,並佈局2060年達到碳中和,以及2030年達到排放高峰。在第十四屆五年計劃中提出了碳排放目標,增加非化石燃料能源的使用,提高能源效率,增加電動汽車的使用。中國計劃通過提升國內消費來推動經濟。

國內信心處於高水平——多年來,以服務業為主的第三產業在GDP中的重要性已擴大,直至2020年底佔54%。一個正面的因素是中國的消費者信心指數保持在多年高位(圖2),這對世界第二大經濟體的持續增長尤為重要。強勁的國內經濟對於政府長期可持續的GDP增長目標是扮演著重要角色。

建議——我們持續看好中國大型互聯網和電子商務公司,因為這些公司有著如護城河式的業務運作,有寬闊的生態系統和成熟的供應鏈。它們正面的基本面將繼續支持盈利的長期前景和復甦。

鑒於監管實施,目前市場情緒可能仍處於疲弱水平,因為新的法規可能會限制特定新經濟行業的前景。因此,我們對中國ADR持謹慎態度。

即使如此,龐大的國內經濟、數碼化轉型和政府對本地科技供應鏈的推動,將會確保長期增長方向維持完好無損。

重要的是,在CIO的槓鈴策略中,我們繼續看好具有強勁盈利記錄和引人估值的股票,同時避開尚未有盈利的公司。因此,我們並沒持有任何教育、網約汽車、醫療平台和外送速遞的公司。我們持續看好大型國有銀行,以作槓鈴策略中收入端的派息公司。

鑒於在如此短的時間內出現相當劇烈的調整,公司估值變得更具吸引力(圖3)。國企指數市淨率已進入低於歷史均值-1標準差的低谷水平。


圖2:消費者信心指數接近多年高位


3:在港上市的中資企業




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