押注英鎊並非穩賺不賠;部分期限的新加坡國債依然吸引


押注英鎊走強並非穩賺不賠。部分期限的新加坡國債看似吸引。
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室05 Dec 2019
    圖片來源: 法新社照片


    匯率:押注英鎊並非穩賺不賠

    選舉熱潮席捲英鎊,自5月以來首次收於1.30以上。11月下旬時YouGov預測,在將於下周12月12日舉行的大選中,英國首相約翰遜及領導的保守黨將獲得68個多數席位。YouGov曾準確預測前首相文翠珊將在2017年6月的提前大舉時失去多數席位。

    儘管看法樂觀,英鎊兌美元匯率仍需首先突破約1.3340的年內高位。此次大選可能屬“買傳言賣事實”的事件風險。保守黨多數派將無法掩蓋未來與歐盟艱難的貿易談判、英國經濟依然疲弱、英國央行的減息傾向,以及財政滑坡損害英國主權債務評級的風險。

    不幸的是,沒有人真正準備好在一周後出現無多數議會的可能性。約翰遜與反對黨工黨領袖郝爾彬之間的辯論(在YouGov民意調查後舉行)被認為勢均力敵。與保守黨一樣,工黨的支持率也有所上升,不過相應地自由民主黨和英國脫歐黨的支持率則有所下降。如果保守黨對工黨的領先優勢縮小至7個百分點,YouGov將不會低估無多數議會的可能性。這結果將使英鎊兌美元匯率再次跌破1.30,下探1.25。重新出現政治癱瘓也許會使得英國再次出現於2020年1月31日無協議脫歐的可能,英鎊兌美元匯率可能會再次跌至1.20。

    利率:新加坡國債相當於為低Beta係數美債

    我們認為在當前持續波動中,新加坡國債將保持相對較佳的表現,中期債券將呈現投資價值。與美債相比,新加坡國債相對較為穩定。過去三個月5年期新加坡國債收益率在12個基點的範圍內徘徊(1.58-1.70%),5年期美債收益率則在40個基點的範圍內徘徊(1.35-1.75%)。考慮在此期間新元兌美元走強,新加坡國債經風險調整後的回報率引人注目。在風險規避時期,新加坡國債相對於美債的表現不佳無法避免。不過,新加坡國債較低的Beta係數也許會對投資者有吸引力。

    我們認為2年期和5年期的新加坡國債相對吸引。儘管過去兩個交易日中美貿易戰風險導致美債上漲,新加坡國債收益率的跌幅卻較小。隨著年關臨近,我們推測本地投資者獲利回吐也許會成為限制新加坡國債擴大漲幅的關鍵因素。2年期和5年期新加坡國債的掉期息差似乎過大,分別為9個基點和13個基點。從資產交換的角度來看,這些期限對以美元計價的投資者來說依然具有吸引力。