宏觀策略:印度與印尼債券;加元與美元指數


印尼/印度債券收益率前景分化;加元過於強勢 亞洲利率:印尼債券收益率受到限制,印度債券收益率獲得支撐 每日外匯:美元/加元匯率低於美元指數
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室27 Oct 2021
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    印度/印尼:不斷分化的通貨膨脹(Radhika Rao)

    面對近期大宗商品價格(主要是石油/天然氣)的上漲,印度和印尼的消費者通脹率可能出現分化。

    關於印度,國內燃油零售商在經歷停頓之後恢復上調油價,這已經導致油價高企。我們估計,油價每變動10美元/桶,導致整體CPI出現30-40個基點的變化(WPI的變化幅度更大),隨著更高的運輸成本滲透到食品和通脹預期中,效應將進一步放大。煤炭在零售CPI籃子中的權重可以忽略不計,但在批發價格籃子中略有上升(2.1%),但間接影響通過製造商的投入價格和公用事業收費增加(如已採取措施)而被放大。

    2021年10至11月CPI通脹率可能暫時緩解基數效應,但由於能源價格高企、投入價格壓力、服務行業重新開放、推遲的降雨推高必需品價格以及基數效應減弱,2022年第一季度CPI將重新回到同比6%。這將提振政策正常化交易的利率/收益率,正如進口價格上升對貨幣造成壓力一樣(除了競價美元)。

    非石油大宗商品價格上漲有利於印尼的貿易條件和財政收入,而(作為一個淨進口國)石油的影響正在受到關注。年初至今,由於需求壓縮和食品軟化,CPI通脹率同比平均上漲1.5%,低於印尼央行設定的2-4%的目標。石油/天然氣價格上漲不太可能轉化為通貨膨脹在近期走高,原因在於內置的減震機制,表現為油價上漲僅有部分傳遞效應(低等級燃料補貼,即低於RON92)、固定電價(對於規模較小的家庭)和部分石油/天然氣供應的固定價格採購協議。

    在經濟產出仍低於疫情前水平的情況下,能源價格調整不會迫在眉睫,儘管財政壓力可能滯後顯現。能源補貼(燃料和電力)從2013-2014年佔GDP的大約3%降至去年的不足1%,今年至2022年有望小幅回升。但是,這不會對財政核算造成不利影響。鑒於近期對通脹的影響不大,我們繼續呼籲印尼央行保持長時間的政策暫停,而更穩健的財政核算將會限制10年期收益率。聯儲局的縮表計劃以及隨後的波動性將受到關注。

    每日外匯:加拿大央行可能反擊激進的加息押注 (Philip Wee)

    今天加拿大央行舉行會議,加元在過去一周貶值,美元兌加元匯率從1.23升至1.2390,為四個月來的最強水平。市場普遍預計,加拿大央行將第四次削減每週政府債券購買規模至10億加元。自4月21日以來,加拿大央行已經三次削減購買規模,從50億加元降至20億加元。美元兌加元匯率繼續隨美元指數波動,直到上個月從1.29跌至1.23。為什麼?首先,加拿大股市本月領先於美國,創下歷史新高。近期全球風險反彈和高油價也刺激了對大宗商品貨幣的偏好。其次,市場預計加拿大央行將於今天上調通脹預期,並已考慮明年從2022年4月開始的四次加息。加拿大央行行長麥科萊姆可能反駁這些激進的鷹派預期,堅稱加拿大的高通脹是暫時現象。今天上午,澳洲2021年第三季度CPI通脹率從第二季度的3.8%同比放緩至3.0%。就目前情況而言,加拿大央行計劃在2022年下半年消化經濟疲軟之後才會上調利率。如果這樣,美元兌加元匯率可能在下周FOMC會議前突破1.24。

    在11月3日FOMC會議之前,美元指數在94左右保持堅挺。儘管美國10年期國債收益率從1.631%回落至1.608%,但連續第七個交易日保持在1.60%以上,原因是預期聯儲局決定開始縮減資產購買規模至2022年年中。與此同時,強勁的美國企業盈利推動道瓊斯指數和標準普爾500指數在僅僅經歷一個動盪的交易日之後再次創下歷史新高。在交易的頭兩個小時之後和最後半個小時期間出現了獲利拋售。積極的一面是,從2021年第四季度開始,美國消費者信心指數從九月份的八個月低點109.8升至十月份的113.8;十月份也是四個月來首次出現改善。同樣,Richmond製造業調查指數在九月份下降三個月至-3之後,十月份反彈至12。昨天,我們注意到美元指數也受到歐元的支撐,後者的前景隨德國經濟前景而走弱。