亞洲的債券發行壓力;外匯萎靡不振


韓國和印度可能需要穩定債券 每日亞洲利率:債券發行相關的壓力推動政府證券和韓國國債波動性。 每日外匯:缺乏分化而無法突破區間
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室15 Sep 2020
    圖片來源: 法新社照片


    亞洲利率:出現更多與債券發行相關的壓力跡象

    自從我們上周發佈了最新的星展集團亞洲利率觀點,亞洲地區出現了更多與債券發行相關的壓力跡象。在印度,債券市場和印度央行繼續對10年期政府證券收益率的公允估值存在分歧。10年期拍賣會(9月11日)再次移交一級交易商,這是連續第三次拍賣會。儘管印度央行在最近的扭轉操作中優先考慮了10年期債券(9月3日和9月10日操作購買量的大約70%針對10年期),但對10年期的需求仍然不溫不火。遺憾的是,政府證券現在已經回吐了九月初印度央行宣佈一系列穩定措施時的大部分漲幅。5年期政府證券收益率自9月2日以來下降了大約30個基點,遠高於10年期政府證券,可能是由於在扭轉操作中缺乏印度央行的支持。作為已宣佈的穩定措施之一,56天期回購的吸納量非常低,僅為100億盧比,而可用規模為1萬億盧比。這顯示流動性或銀行借款成本無法解釋政府證券目前的疲弱。相反,圍繞財政狀況的不確定性、債券發行量上升和通脹高於目標,可能推動投資者對久期風險普遍缺乏興趣。對於即將進行的公開市場操作,我們相信印度央行幾乎被迫繼續優先考慮10年期債券。因為,如果不這樣做,交易商將面臨拋售10年期庫存的風險(由於拍賣會移交,交易商不得不吸收這些庫存),然後這可能引發其他期限債券更大範圍的拋售。目前,已宣佈的2000億盧比的扭轉操作似乎不足以穩定市場情緒和債券收益率。因此,我們可能看到印度央行在未來幾周宣佈更多增量穩定措施。

    在韓國,政府提出了價值7.8萬億韓元的第四項補充預算案,其中7.5萬億韓元將通過發行韓國國債(KTV)提供資金。因此,我們將2020年韓國國債發行總額預測上調至180萬億韓元。為了緩和補充預算案和2021年預算提案引發的供應擔憂所推動的近期波動性,韓國央行宣佈將在年底前購買5萬億韓元韓國國債。這比今年較早時1.5萬億韓元的購買規模大得多。正如在《星展集團亞洲利率觀點》中撰寫的那樣,目前高於1.5%的10年期韓國國債收益率具有投資價值,並且提供積極的非對稱風險回報。收益率水平進一步上升的風險應被視為有限-我們預計,如果波動性沒有減弱,韓國央行將擴大債券購買的範圍。

    每日外匯:最初的樂觀情緒沒有延續

    美國主要股指週一開盤強勁,但在不到一小時的交易後迅速回落。道瓊斯指數收盤上漲1.2%,標準普爾500指數和納斯達克指數分別上漲1.3%和1.9%。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將於明天舉行會議,此前美元走弱點燃了最初的樂觀情緒。這種情況很快就消失了,因為沒人預計聯儲局會帶來任何意外,聯儲局一直明確表示將在新的通貨膨脹立場下保持更長期的低利率。隨著投資者將目光投向更遠的十一月份,他們發現自己夾在對疫苗的希望和對有爭議的美國大選結果的擔憂之間。歐元是美元指數的最大成份貨幣,由於本周每天都有歐洲央行發聲,歐元有望被限制在1.19左右。

    週一英鎊的反彈被認為是經歷了數周最嚴重的拋售之後的一次寬慰性反彈。英鎊兌美元匯率一度回升至1.2920的高位,隨後回落至1.2850。關鍵支撐位在1.2730附近,或者200天移動平均線(MA)。英國硬脫歐風險尚未消失。《內部市場法案》以340票對263票輕鬆通過二讀,現在將進入委員會審議階段。該法案必須得到上議院和下議院的支持,才能在下周成為正式法律。與去年不同的是,更多的保守黨議員可能對法案投棄權票而不是反對票。

    澳洲央行可能開始更加關注澳元的強勢,在市場對新西蘭央行採取負利率的預期提高情況下,歐洲央行已經對歐元的強勢提出異議。澳洲央行今天的會議紀要將有助於深入瞭解本月較早時增加和延長定期融資便利的決策。預計週四公佈的失業率將從上個月的7.5%再次升至八月份的7.7%,這明顯提醒人們,由於維多利亞州新型冠狀病毒再度爆發,第三季度的經濟增長反彈將會平淡無奇。財政部長弗萊登伯格可能不太樂觀,因為他準備在十月份公佈預算時增加政府支出和減稅。不出所料,澳元兌美元匯率第三個交易日試圖超過0.73,但以失敗告終。

    新西蘭央行將於下周9月23日召開會議,在此之前,新西蘭元表現謹慎。市場已經體現了2021年4月實行負利率的前景。預計新西蘭將於週四公佈29年來最嚴重的經濟萎縮。市場普遍預計第二季實際GDP增長率將從第一季的下降1.6%季度環比萎縮12.5%。由於新型冠狀病毒疫情持續,總理傑辛達·阿德恩已將原定於本週末舉行的大選推遲了四周,延期至10月17日舉行。內閣計劃在9月21日取消除奧克蘭以外的限制,該計劃將接受評審。新西蘭元兌美元匯率尚未顯示出希望走出本月0.66-0.68交易區間的跡象。