新加坡:實現大規模疫苗接種和經濟復甦


新加坡在經濟正常化方面正在取得良好進展 P2/3HA的影響估計約為64億新加坡元(佔名義GDP的0.16%) 預計GDP增長率從上半年的平均8%放緩至下半年的4.9% 居民失業率將在未來幾個季度逐步回落至5% 如果通脹數據繼續小幅走高,新加坡金管局將“高度警戒”
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室15 Jun 2021
  • 高頻指標顯示,第一季度強勁增長6%,全年增長5%
  • 通貨膨脹開始回升,儘管處於可接受的範圍內
  • 央行面臨收緊流動性的壓力越來越大
  • 短期和長期挑戰依然存在,…
  • …鑒於疫苗接種進展緩慢和複雜的美國-中國-台灣關係
    圖片來源: 法新社照片


    過去幾周,社區感染和無關聯病例不斷下降,在此情況下,政府宣佈放鬆第二階段高度警戒(P2HA)措施,並正式轉入P3HA模式。雖然仍在實施一些安全措施,這將繼續影響某些活動,但在新冠肺炎環境下,新加坡在經濟正常化方面正在取得良好進展。

    P2/3HA對經濟的邊際影響

    預計P2/3HA對整體經濟的影響微不足道。餐飲、零售以及某種程度上的房地產和專業服務部門受到的衝擊最嚴重,而其他主要產業集群,例如製造業、金融和批發貿易服務受到的影響較小。我們估計,P2/3HA可能使新加坡經濟在4-5周期間損失了大約7.642億新加坡元(約佔名義GDP0.16%[1]。作為回應,政策制定者宣佈了一項價值8億新加坡元的一攬子計劃,包括加強就業支持計劃(JSS)、租賃支持和COVID-19復甦撥款,以幫助企業和個人渡過P2/3HA時期。這將緩衝對整體經濟的影響。

    但是,P2/3HA的拖累與內在的、儘管微不足道的增長勢頭放緩並存,表明經濟在第二季度可能季調環比下降2.1%[2]。然而,由於去年熔斷產生的低基數,整體增長可能仍將錄得14.2%的兩位數同比增長。而且,鑒於上一季度GDP強於預期(同比增長1.3%),目前預計今年上半年的平均經濟增長率將達到7.8%。經濟仍然處於正軌,有望實現我們對2021年全年GDP增長6.3%的預測,但這也意味著預計2021年下半年增長將會放緩(參見後面的部分)。

    實現大規模疫苗接種

    全國範圍的疫苗接種工作進展順利。截至6月7日,已經接種400多萬劑疫苗,42.8%的人口至少接種了一劑疫苗,32.3%的人口完全接種了疫苗。這遠遠領先于許多亞洲經濟體,使新加坡處於有利地位,成為該地區首批實現大規模疫苗接種的國家之一。按照目前的速度,到2021年第四季度,至少80%的人口將完全接種疫苗,這將對經濟注入一支有益的興奮劑,尤其是在商業活動正常化的時間表方面(例如,增加商務旅行和放寬外籍勞工入境)。

    但是,政策制定者可能在近期至中期內對邊境控制措施保持謹慎。政府將繼續落實嚴格的協議,並對來自高風險國家/地區的旅行者採取基於風險的方法。這源於在最近一波本地感染中獲得的經驗,這波感染在很大程度上是由在南亞首次發現的更具傳染性的B1617變種所推動。由於COVID-19病毒可能繼續變異,預計在邊境控制方面將採取謹慎立場。

    下半年增長放緩

    雖然復甦過程保持不變,但預計2021年下半年整體GDP增長將放緩至同比4.9%

    製造業的前景應該保持樂觀,儘管可以預計出現某種程度的緩和。由於5G網絡、WiFi6的進一步採用,以及人工智能、物聯網和電動汽車的持續擴散,全球對高端電子零部件的需求將保持強勁。雖然這對電子行業是個好兆頭,但目前半導體芯片短缺的供應側瓶頸將在近期內限制擴張的步伐。此外,生物醫藥行業的增長也有望在去年高基數的基礎上有所放緩。

    儘管建築業的前景正在改善,但供應側限制正在惡化。進一步收緊邊境控制措施,特別是對建築業主要人力來源的南亞國家的邊境控制,將會繼續對該部門在未來幾個月的表現造成壓力,除非實施新的短期措施來克服人力短缺問題。例如,工人可能在來源國接受第一階段的隔離,然後乘坐包機來到新加坡接受第二階段的隔離。但是,這肯定會導致更高的人力成本。

    服務業的表現喜憂參半,未來幾個月可能仍然如此。P2/3HA措施對餐飲、零售和專業服務的影響,將會在2021年第二季的GDP數字中有所體現(參考先前的部分)。儘管如此,被壓抑的國內需求、商業情緒和全球貿易的廣泛改善,將在未來幾個季度繼續推動零售、貿易相關部門和金融服務等服務業的增長。儘管航空和旅遊等酒店相關行業的同比增長率可能出現飆升,但這在很大程度上是因為去年的基數較低。事實是,雖然最近幾個月的入境遊客有所增加,但他們主要是為了工作相關目的而來,而且遠遠低於新冠肺炎疫情前的水平。此外,隨著未來可能出現更具傳染性的COVID病毒變種,這些部門的前景仍不明朗。這些部門的實際GDP(按水平計算)不太可能在今年內恢復到新冠肺炎疫情前的水平。

    勞動力市場逐步改善

    就業前景正在改善。淨就業人數一年多來首次轉為正值(增加6700人)。但是,各個部門的復甦步伐不均衡也在勞動力市場中得到體現。坊間證據表明,雖然某些行業(例如金融和ICT)存在大量機會,但其他行業(例如酒店)的就業前景仍然黯淡。在此背景下,我們預計未來幾個季度整體居民失業率將從2021年第一季度的4.0%緩慢回落至季調3.5%

    然而,最大的挑戰是將過去幾個季度創造的許多臨時工作轉化為永久職位。SGUnited就業和實習計劃等政策措施有效地創造了新的就業機會,但其中許多職位是臨時性。隨著復甦勢頭在未來幾個月可能放緩,今後創造就業的動力也將放緩,在近期內肯定需要維持就業創造和薪資支持。

    通脹上升,金管局密切關注

    通脹正在逐漸重新抬頭。隨著經濟持續復甦,全球貨幣政策仍然高度寬鬆,通脹風險可能逐漸累積。儘管2021年上半年外部通脹壓力保持溫和,但某些地區出現了通脹上升的跡象。能源和大宗商品價格(例如金屬)以及一些農產品價格不斷上漲,導致世界許多地區的批發價格和生產/建築成本上升。資產通脹也在上升。在疫情期間的大部分時間裡,主要城市的房地產價格也保持了韌性,一些城市的房價已經小幅走高。

    2021年四月份CPI同比上漲2.1%,高於一月份的僅僅0.2%。MASCPI核心通脹率也從同期的0.2%上升至0.6%。儘管這部分是由於去年同期的基數較低,但外部因素帶來的通脹傳導,以及經濟復甦導致的國內產出缺口收窄,將意味著未來的價格壓力更高。事實上,預計核心通脹率將在年底超過1%,2022年將從今年的0.7%上升到平均1.4%。請注意,核心通脹率是新加坡金管局政策決策的核心,因為該指標強調了新加坡經濟內部價格動態的潛在基本面。

    如果通脹數據繼續呈上升趨勢,新加坡金管局將“高度警戒”。當然,新加坡元NEER目前仍處於新加坡元政策區間的上半部分,金管局可以採取“觀望”策略。但是,隨著經濟持續復甦,外部價格壓力開始累積,金管局在十月份採取先發制人行動的風險不應被忽視。實際上,未來幾個月的通脹和增長數據將提供有關風險將向何處傾斜的線索。