宏觀策略:新加坡元利率表現出色;通脹與貨幣


新加坡元利率看漲;人民幣超買 利率:美元流動性仍然過度充裕 每日外匯:美國在通脹方面領先歐盟;人民幣遭遇阻力
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室01 Jun 2021
    圖片來源: 法新社照片


    利率:新加坡元利率持續表現出色  (Eugene Leow)

    我們繼續主張在中期內較美元利率接受新加坡元利率。自從5月6日表明支付5年期SOFR、接受5年期SORA思路(參見此處)以來,該交易已向有利於我們的方向變動了將近10個基點。該交易仍有持續的空間,5年期SORA仍存在14-15個基點的溢價。雖然全球應對COVID-19存在一些波折,但我們認為,全球正在沿襲一條廣泛的復甦路徑。疫苗接種在發達國家普遍進展良好。儘管新興市場/亞洲的疫苗接種步伐緩慢,但很可能在今年下半年顯著加快。我們還注意到,新加坡是我們追蹤的經濟體中速度最快的國家之一,每100人注射超過60劑。長期來看,一旦新加坡金管局(MAS)將新加坡元NEER設定為升值軌道路徑,在經濟基礎穩固和通脹風險導致立場轉變之後,新加坡元利率可能受益。


    美元流動性充裕的跡象也提振了我們對新加坡元利率表現出色的看法。聯儲局逆回購工具(接近5000億美元)的使用量激增,表明在美元短期利率普遍接近於零的情況下,金融機構已經沒有工具來部署過剩的現金。這可能會導致美元貶值。

     

    近期兩個障礙值得關注。首先,聯儲局可能調高IOER和逆回購利率(5個基點)。雖然這可能會讓美元更具吸引力,但可能不會阻止投資者在其他地方尋找更好的回報。其次,在經歷上個月的一絲恐慌之後,投資者將關注本週五公佈的就業數據。就業數據接近/或高於市場普遍預期(65萬人),可能導致投資者對聯儲局縮表產生一些擔憂。

     

    從多個角度(疫苗部署、美元流動性充裕、通脹)來看,我們發現新加坡元利率較美元利率表現出色令人信服。這通常適用於4年期至15年期的掉期,我們們堅持經濟復甦的觀點。


    每日外匯:關注美國和歐盟的價格;人民幣升值緩和 (Philip Wee)

    美元指數五月份小幅跌破90,報收89.829華爾街週一因陣亡將士紀念日休市。期貨市場今天開盤疲軟。美國10年期國債收益率維持在1.594%不變,與上週五持平。美國核心PCE通脹率從三月份的1.9%飆升至四月份的同比3.1%,在今天發佈的美國ISM製造業數據中的價格支付分類指數中,可以發現五月份通脹前景的一絲線索。聯儲局負責監管的副主席蘭德爾·誇爾斯將於今晚10點(新加坡時間)接受採訪。上周,誇爾斯表示,當美國經濟增長、就業和通脹數據的改善超出預期時,將會是聯儲局開始討論縮減資產購買計劃的時候。聯儲局理事萊爾·布雷納德將繼誇爾斯之後發言,我們看一下她是否會緩和在通脹問題上的鴿派立場。

     

    在五月份的最後一天,歐元升值0.3%1.2227自5月18日以來,歐元一直在1.2130-1.2270區間內波動,其中還有一個交易活躍的1.2160-1.2240的內部區間。週一的升值是由於德國五月份CPI通脹率高於預期(實際2.5%,普遍預期2.3%),提高了今天公佈的歐盟通脹數據出現類似意外上升的預期(普遍預期1.9%,此前預期1.6%)。歐盟核心通脹的影響更大。預期從四月份的0.7%升至五月份的0.9%,低於歐洲央行2%的通脹目標,與上周美國核心PCE通脹率飆升相比也很糟糕。歐洲央行管理委員會成員克洛斯·諾特不認為通脹率的上升會是永久性。此外,歐盟失業率的表現-市場普遍認為五月份維持在8.1%不變-應該參照本週五的美國失業率進行監測。

     

    人民幣在過去兩周的無情升值在週一遇阻。現匯人民幣在兩周以來第一天沒有升值,收於6.37/美元,這不僅高於上週五的6.3685,而且高於週一的中間價6.3682。中國人民銀行將金融機構外匯存款準備金率從5%上調至7%,自6月15日起施行。這是迄今為止中國政府鄙視單邊投機押注的最強烈信號,不僅是針對人民幣,而且針對大宗商品市場。作為最超買的貨幣,人民幣的相對強弱指數(RSI)接近80,現匯人民幣對平價匯率應該保持較弱的傾向,並且容易受到中國數據的任何意外下行的影響。