綠燈。紅燈。


在未來幾個月,黃金可能因對沖系統性風險、通脹和貨幣貶值而變得更加重要
投資總監辦公室16 Nov 2021
Photo credit: AFP Photo


黃金因通脹率上升而上揚

我們認為,隨著通脹擔憂加劇,黃金有機會達到2,000美元的目標。通脹升至30年高位、油價持續高於每桶80美元的跡象、全球供應鏈困境以及大流行後復甦的初期階段,未來幾個月價格壓力可能會持續上升。

黃金作為一種硬性資產,長期以來被視為是對沖通脹的工具。事實上,以消費者價格指數(CPI)作衡量,黃金的長期表現優於CPI。數據還證實,黃金在惡性通脹期間可以提供更好的保護。根據我們的計算,CPI將保持在5%以上的高位,直到2022年5月,而且就業市場的短缺將為工資壓力帶來意外上升。

 

圖1:黃金在高度通脹的環境中表現非常出色

資料來源:彭博、星展銀行 

一般而言,較高的通脹通常是由經濟強勁推動,具有可支配消費能力。印度是兩大黃金珠寶消費國之一,預計在2022年3月的財政年度中將增長9.5%。印度這個熱愛黃金的經濟體,以黃金來證明個人財富和金融保險,應該會繼續支持的黃金需求。即使明年中國的增長將放緩,但中國對黃金的需求多年來一直保持穩定。

 

2:中國的金飾消費有韌性,而印度正在復甦

資料來源:彭博、星展銀行。*從四分之三的數據推斷

 

與此同時,聯儲局量化寬鬆(QE)之初幾乎沒有恐慌,減少重演類似2013年流動性收緊後拋售的擔憂,有助消除金價不明朗。我們看到這次黃金受惠於量化寬鬆比其他資產類別少,因此由量化緊縮(QT)而導致黃金拋售的可能性亦較小。此外,實際利率現在處於嚴重負值區域,這加強了黃金在高通脹下作為財富儲備的相關性。

 
圖3:與全球金融危機期間相比,黃金從QE中受惠的幅度不大

資料來源:彭博、星展銀行


圖4:QE使比特幣的收益增加了5.3倍,使其更容易受到聯儲局減少流動性的影響

資料來源:彭博、Statista、星展銀行


在高通脹環境下,市場應做好早於預期加息的準備。各種聯儲局措施和基於調查數據,如核心CPI、PCE通脹和通脹收支平衡,都顯示價格壓力顯著增大,聯儲局不能忽視。美國總統拜登已宣佈解決通脹問題是首要任務。失控的通脹會損害增長和消費者情緒,加息會影響股市情緒,這些都是投資者必須應對和防範的不確定性。

我們認為,表現優於大多數主要貨幣的黃金可以用作弱貨幣的對沖,因為它以美元交易,並且在當前的低利率環境中具有吸引力。


圖5:黃金的表現優於大多數貨幣,因此是非美元持有者的有效對沖工


資料來源:彭博、星展銀行

作為對沖系統性風險、通脹和貨幣疲弱的對沖工具,黃金可以變得更加重要,有利黃金未來幾個月的風險回報。


6:基數效應和油價令通脹在未來幾個月將保持高位

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