大流行第二波:再一次市場拋售?


第二波疫情出現,美國現在已成為成熟經濟體中新增感染的中心
投資總監辦公室27 Jul 2020
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一個不幸的真相:疫情第二波正在出現。一起面對現實吧。新冠肺炎的第二波已經到來,這是投資者在未來幾個月必須接受的事情。在成熟經濟體中,由於佛羅里達州和德克薩斯州不斷增加的感染,每天新感染個案超越了4月份高峰,現在美國已成為大流行的中心。

美國總統特朗普突然戴上口罩的大轉變說明了疫情的嚴重性。而且新感染個案的突然激增不僅發生在美國。在以前被認為能夠很好地應對大流行危機的地區(例如日本﹑香港和澳洲)也出現這種情況。

新感染個案回升:流動性和宏觀動力減弱的早期跡象。當我們在6月份首次談到這個話題時,新感染個案回升並沒有轉化為較弱的流動性數據。但這個情況在7月份出現了變化,至少是在邊際數據上。如自6月底以來,“美國零售和娛樂業的谷歌移動趨勢”下降了7%。同樣,截至7月17日單周的美國首次申領失業金人數也略有上升。

選舉即將來臨,大範圍經濟封鎖的可能性仍然很小。雖然宏觀動力出現初步放緩的跡象,但我們認為美國再次實施大範圍封鎖的可能性仍然很低,原因很簡單:總統大選即將來臨。特朗普了解到,他的連任在很大程度上取決於創造就業的機會,而且他很有可能不會冒險再次實行經濟封鎖。

但是,即使完全封鎖的可能性不大,我們認為美國螺旋式上升的新感染個案將影響消費者行為,並在未來幾周/幾個月內影響整體流動性/消費。

第二波大流行+減弱的流動性:另一個急劇的市場拋售即將出現?我們認為不是。我們經常被問到的問題是,考慮到新冠肺炎感染個案是否會導致另一場嚴重的市場拋售。我們的答案是否定的。自2月份以來,這個情況肯定已經發生了變化,並且不預期市場對新感染個案的激增做出同樣的反應。為了幫助投資者以解困的角度去分析,我們列出以下表格來顯示了第二波相關的風險和緩解因素。

圖1:第二波的來臨—成熟經濟體的新感染個案回升

資料來源:彭博﹑星展銀行

如上表所示,有三個主要原因解釋了在第二波出現期間引發2月至3月時急劇拋售的機會不大:

  • 聯儲局寬鬆政策:“不要與聯儲局對抗” 這句話幾乎成了陳詞濫調。的確,當聯儲局在3月份首次宣佈連串新的量化寬鬆政策以抵抗大流行的影響時,許多人質疑措施的有效性。但自那時以後,經濟狀況和金融市場均出現了急劇的V型反彈,標準普爾500指數反彈至接近歷史高點,美國企業債券價差回落至低點。

    自2月以來,聯儲局將資產負債表擴大了67%,而實際上,資金總是需要找個停泊。我們認為,聯儲局流動性的壁壘將鼓勵投資組合分配者繼續投資長期贏家。

  • 疫苗發現:我們不妄稱哪家製藥公司最終會研發到疫苗。但如最近的新聞中肯定需要在這方面保持樂觀:

    1. 輝瑞(PFE US)和BioNTech(BNTX US)預計到2020年底將生產多達1億劑疫苗,到2021年底將生產多達12億劑疫苗。

    2. 阿斯利康(AZN LN)計劃在2020年底之前交付多達4億劑由牛津大學研發的疫苗。

    3. 國藥控股(1099 HK)於6月開始進行第三期臨床試驗,而疫苗有望於今年年底上市。

    鑑於今年年底或明年年初出現疫苗的可行性,我們相信投資組合分配者將保持理性,並保持優質公司的長期策略地位。

  • 新的救助方案:民主黨和共和黨目前正在討論一項新的救助方案,在數百萬美國工人增加失業救濟金的期限即將到期前來抵抗新冠肺炎的影響。但要方案獲得通過,雙方必須克服在減薪稅和責任保護方面的分歧。新的救助方案將為美國經濟提供急需的支持。

圖2:7月美國的移動趨勢放緩

資料來源:谷歌的 “ 谷歌新冠肺炎社區流動性報告”
https://www. google.com/covid19/mobility 訪問:<2020年7月24日>

圖3:聯儲局資產負債表的急劇擴張

資料來源:彭博﹑星展銀行

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