宏觀戰略:美國國債頭寸;美元展望


在感恩节周末长假之前出现更多盘整 利率:美国国债 10 年期债券收益率处于 0.80-1.00% 区间 每日外汇:在美元指数未能跌破 92 点之后,欧元和英镑可能回吐涨幅
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室24 Nov 2020
    圖片來源: 法新社照片


    利率:美國國債頭寸現在如何?

    美國國債收益率曲線已經趨於平緩,10 年期收益率從過去一周的 1% 回落,因為市場參與者關注近期現實,即許多經濟體的 COVID-19 疫情正在惡化。這讓一些投資者懷疑,本輪陡峭走勢是否能夠持續。我們認為,現在斷言變陡結束還為時過早。相反,市場可能在兩種情況之間左右為難:一個事實是疫苗(三種候選疫苗報告了令人鼓舞的初步結果)為 COVID-19 危機設定了到期日期,另一個事實是正在實施的局部封鎖會導致本季度經濟活動下降。

    雖然斷言美國國債曲線變陡似乎是一種共識,但我們認為,目前投機性 CFTC 期貨倉位似乎並未過度。從整體來看,投資者只是適度地淨做空。過度的頭寸在於 2 年期,投資者持有大量淨空頭頭寸(接近五年平均水準的兩個標準差),10 年期則是堅定的淨多頭(超過一個標準差)。與此同時,投資者在超長期中只是略微淨空頭。綜合來看,在曲線的 2 年期/10 年期區段,市場的倉位元似乎傾向于曲線走平,變陡交易似乎並不擁擠。我們重申觀點,即 10 年期國收益率可能停留在 0.8-1.0% 區間,然後在 2021 年向 1.30% 的中期目標挺進。

    每日外匯:美元在週一經歷驚險時刻

    美元指數 (DXY) 週一回升至 92.5美國十一月份 PMI 走強,歐元區 PMI 走弱,證明美國經濟對新型冠狀病毒再度爆發具有韌性。如果美國消費者信心指數今晚保持在 100 以上,美元指數將再次獲得提振。市場普遍預期,十一月份整體指數將從上月的 100.9 降至 97.9。由於更多的疫苗接種希望和美國當選總統喬·拜登的內閣人選,尤其是美聯儲前主席珍妮特·耶倫被提名擔任財政部長,華爾街股市出現上揚。總務管理局為總統過渡的開始鋪平了道路。美國 10 年期國債收益率穩定在 0.85%,此前的上周從 0.91% 下滑至 0.82%。

    歐元從 1.19 跌至 1.18,此前在歐元區資料走弱的情況下出現對美元的悲觀情緒。十一月份,由於新型冠狀病毒再度爆發,綜合 PMI 自六月份以來首次轉變負值,低於 50。如果歐盟委員會週四公佈的 SentiMent 指標開始下滑,這對歐元來說不是好兆頭。如果如此,歐元可能重探 11 11 日的低點 1.1750。對該貨幣的偏好可能在進入感恩節長假之際逐漸消退,“黑色星期五”受到第二波疫情的抑制。

    英鎊升值至 1.34,隨後回落至上週五收盤時的 1.3260 左右。最初支撐週一樂觀情緒的是本周或下周有望公佈英國脫歐協議,以及後來英國首相伯里斯·詹森確認全國封鎖將於 12 月 2 日結束。鑒於英國和歐盟在脫歐協議上仍然存在很大分歧,英國央行行長安德魯·貝利警告稱,無協議脫歐的經濟成本將會超過 Covid-19 帶來的成本。財政大臣裡什·蘇納克將于明天提交支出審查報告;投資者將密切關注何時提高稅收,以便為預期增加的支出提供資金。  不排除英鎊重新回到 1.32-1.33 區間下限的可能性。