新加坡元利率:引入SORA


SORA將最終成為主要的新加坡元基準利率。不過,這有可能需要數年時間完成。
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室30 Aug 2019
  • 新加坡隔夜平均利率(SORA)將成為新的新加坡元基準利率。
  • 隨著SOR和Sibor逐步淘汰,將會有一個為期兩年的過渡期。
    圖片來源: 法新社照片


    新加坡銀行業協會(ABS)公佈,新加坡隔夜平均利率(SORA)將是未來兩年優先的基準借款利率。這似乎與全球推動形成一個以交易為基礎的基準的號召相符,這個基準比較透明,具有適當的監管水平。新加坡已選擇啟動兩步驟的過程。ABS已在7月對增強的Sibor啟動過渡測試,進一步詳情有可能在明年才會發佈。SORA將是一項長期計劃,最終轉為一種隔夜利率。

    SORA是在新加坡安排的所有新加坡元隔夜現金交易的加權利率。這個利率在很多方面都與Sibor相似,因為銀行是這個市場的主導者,而且沒有能夠直接影響利率的外匯動態。(SORA和Sibor)二者的主要區別在於SORA是純粹以交易為基礎,並無“條款”成分。

    不過,考慮到許多金融產品都與SOR掛鉤,可能值得考慮一下SOR和SORA之間的區別。SORA衡量市場對新加坡元的需求,而不會考慮美元動態的變化(儘管一些匯率溢出影響不可避免,但SORA並不需要外匯遠期作為考慮因素)。這意味著SORA變負的幾率(猶如SOR在2011年出現的情況)較低。那時,風險規避期對美元的需求反常地將SOR轉為負值,為SOR掛鉤產品製造了麻煩。SORA也能獨立於Libor進行計算,這可以降低到2021年停止使用Libor時出現的不確定性。

    隨著SORA逐步面世,SOR將會被淘汰。金融系統中一些領域仍會依賴互換來提供資金,而且這種情況不可能發生變化。不過,這些將會是雙邊交易,可能不需要SOR定價。相應地,相比於目前的Sibor和SOR,將會出現SORA和Sibor成為基準利率的一段時期。有可能是新的衍生產品參考SORA,同時新的現金產品將參考Sibor(或者任何其他基準利率)。

    對於即將到來的變化將如何影響現有參考SOR的合約,我們還在等待澄清。由於SOR定價將 會在一段時期內出現,合約調整可能會在雙邊基礎上完成。或者,當局可以針對現有SOR掛鉤產品提供一攬子轉換“利差”覆蓋(3個月期SOR=SORA+期限溢價-SOR基礎)。作為參考,SORA相對1天期SOR的存在期平均利差為-12個基點。

    SORA將最終成為主要的新加坡元基準利率。不過,這有可能需要數年時間完成。SORA對於商業目的而言可能過於波動。一旦定期SORA(1個月期,3個月期,6個月期)出現,那麼Sibor將會成為過時。