香港:上調香港前景


第一季度GDP同比反彈8%。 我們將2021年增長預測從4%調整至6%。 出現的下行風險是… …如果新型冠狀病毒變種開始在本地傳播,可能重新實施人員流動限制。 豪華領域的物業價格將繼續緊跟大眾市場的步伐。
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室04 May 2021
  • 高頻指標顯示,第一季度強勁增長6%,全年增長5%
  • 通貨膨脹開始回升,儘管處於可接受的範圍內
  • 央行面臨收緊流動性的壓力越來越大
  • 短期和長期挑戰依然存在,…
  • …鑒於疫苗接種進展緩慢和複雜的美國-中國-台灣關係
    圖片來源: 法新社照片


    過去十年強勁的整體增長

    隨著最近一波新冠肺炎疫情很大程度上可以管控,第一季度GDP從2020年第四季度的-2.8%同比反彈7.8%。按照季節調整後環比計算,增長提高5.3%。假設可以在第二季度末/第三季度初逐漸重新開放邊境,GDP預測將從4.0%上調至6.0%。

    消費出現企穩跡象

    私人消費在連續六個季度下降之後,終於在第一季度同比反彈1.6%。在第一季度前半段封鎖中出現溫和改善。然而,二月份零售額上升了30.0%。服裝和珠寶等可自由支配支出的表現更為明顯,分別增長89.6%和113.7%,顯示出活躍的本地消費情緒。在經歷了長達半年的通縮之後,消費者價格指數(CPI)回升至正值區間。在所有16周歲或以上公民都可以獲得接種之後,疫苗接種進展開始加快。本地的“疫苗泡沫”,即允許酒吧和餐館延長營業時間和擴大人群規模,應該會刺激未來幾個月的復甦。季節調整後的失業率從2020年12月至2021年2月的18年高點7.2%降至第一季度的6.8%。零售、住宿和食品服務業的失業率從11.1%降至10.7%。

    在邊境逐漸重新開放的支撐下,預計旅遊需求也將復甦。服務業出口同比收窄至-8.7%,2020年第四季度下降28.8%。政府宣佈了將“Come2hk”方案從廣東省擴展至內地其他省份的計劃。與新加坡和其他國家的“旅遊泡沫”協議也在醞釀中。酒店入住率和房費分別穩定在52%和每晚704港元,應會很快觸底回升。

    但是,零售銷售可能逐漸復甦。例如,即使邊境在2020年下半年重新向中國大陸開放,三月份抵達澳門的單月遊客人數也僅恢復到2019年12月危機前水平的24.5%。為期一周的勞動節期間,數字僅恢復到2019年水平的12.5%(前兩天)。

    出口進一步上升

    第一季度商品出口同比上升30.6%,三月份同比上升26.4%。在生產能力全面恢復的情況下,三月份出口到中國內地的貨物量飆升31.3%。中國第一季度工業產值增長24.5%。煉油廠運轉庫存上升等領先指標也顯示,未來工廠生產將保持穩定。對美國、德國和荷蘭等成熟經濟體的出口也保持良好。在全球疫苗接種持續取得進展的情況下,預計這種富有希望的趨勢將持續下去。

    財政赤字依舊

    根據香港政府預算,預計財政赤字餘額在2021/22財年佔GDP的比重將保持在3.6%。第一季度政府支出同比增加6.7%,高於2020年第四季度的6.1%。財政儲備仍低於9280億港元,比2020年初的峰值低26%。因此,政府需要發行政府債券來進一步刺激經濟。實際上,年初至今政府債券發行量同比上升8.0%。加上進一步與大灣區融合的基礎設施項目(例如“明日大嶼”)的潛在融資需求,政府債券發行量有望進一步增加。這反過來將會增加長期政府債券收益率的上行壓力。

    低端短期利率支持投資

    雖然預計港元收益率曲線將隨著美元利率進一步變陡,但短期利率應在短期內保持低水平。在上次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上,美聯儲表示,美國的通脹在很大程度上是“暫時性”,在改變債券購買步伐之前,需要看到“實質性的進一步進展”。因此,1-M HIBOR和LIBOR均保持在0.1%以下(10年期美國國債收益率穩定在1.6%水平)。展望未來,資本通過股票通回流,以及即將實施的南向債券通和跨境理財通,將為香港銀行系統帶來充裕的流動性,從而使短期利率保持在較低水平。

    加上商業樂觀情緒,預計投資情緒將保持旺盛。第一季度固定資本形成總額同比增長4.5%,高於第四季度的3.6%。與亞洲金融危機和全球金融危機期間的255%和190%相比,疫情爆發後第五季度貸款佔GDP的比例保持在431%的高位。

    大套物業價格追趕

    年初至今,二級市場住宅物業價格上漲3.9%,僅比2019年6月的歷史高點低3.8%。在新冠肺炎後被壓抑的需求釋放和超低利率環境下,交易額環比大增29.1%。其中,隨著投資者關注內地投資者在重新開放邊境後重新回歸,豪華住宅市場的價格出現更明顯的追趕。一級市場也很活躍,交易額環比上升17.6%。由路勁地產和平安不動產開發的SOUTH LAND晉環上周開始銷售。由於這是港島區近幾十年來首個大型地鐵站旁的開發項目,所有240個單位的平均每平方英尺售價為31,652港元。這也顯示投資者的注意力從大眾市場轉向豪華領域。