香港——大灣區之核心


我們甄選出金融和科技行業中八個受益的產業
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室07 Mar 2019
  • 根據《大灣區發展規劃綱要》(簡稱《規劃》),大2035年大灣區將發展為互聯互通的一流灣區。
  • 我們甄選出金融和科技行業中八個受益的產業。
    圖片來源: 法新社照片


    香港——大灣區之核心

    大灣區珠江三角洲(RPD)的9+2個城市構成(香港和澳門以及廣州、深圳、東莞、佛山、惠州、江門、肇慶、中山和珠海),而根據鄧小平40年前的開放政策,這是華南的核心區。就經濟規模來看,大灣區已經比肩其他主要灣區(表格1)。按照最近公佈的藍圖,到2035年,大灣區將發展為互通互聯的一流灣區。

    香港、深圳、廣州和澳門是四大核心城市。最終目的就是要為“一帶一路”倡議的實施提供支持(表格2):

    • 香港: 繼續增強作為全球離岸人民幣業務中心以及國際資產管理和風險管理中心的地位;促進高端產業的發展,增強創新和科技能力,培育新興產業並提高全球競爭力。
    • 深圳: 加快國際化和城鎮現代化,並繼續發揮創新樞紐的作用。
    • 廣州: 作為國際商貿中心綜合交通樞紐,培育提升科技教育。
    • 澳門: 促進與葡語系國家的商務合作,作為中國多元文化城市的典範。

    作為世界級國際大都市,我們認為香港在大灣區也是“核心之核心”的定位。基礎設施正在全面升級。港珠澳大橋於2018年10月通車,大大縮短了香港與珠三角西部城市的距離。此外還啟動了一條高鐵線路,將香港與2.5萬公里的國家高速鐵路網連接起來。機構連通性也將深化:

    • 擴大《內地與香港關於建立更緊密經貿關係安排》(CEPA)以促進城市間貿易以及跨境貿易,服務於大灣區城市
    • 更靈活的人員流動,僑民可在中國內地以及中國政府部門工作,享有當地同等福利,同時逐步允許中國內地管理人員
    • 專業人士/技術人才成為香港居民
    • 統一大灣區內香港-澳門-內地城市的職業資格認證,以便提高人員流動和更高效的招聘管理

    香港騰飛面臨巨大的機遇。我們甄選了將會受益的金融和科技行業中八個產業,尤其得益於大灣區倡議帶來的協同性和機遇:

    金融行業:

    • 資產和財富管理:除了港澳,大灣區中的9個城市佔到廣東省經濟產出的85%。就省級GDP規模來看,廣東領先全國,超過了澳洲2017年的GDP水平。過去十年間,廣東人均可支配收入激增了130%。不斷增長的財富推動了對理財產品和服務的巨大需求,尤其是高淨值人群。快速增長的中產階層儲蓄規模驚人。社會保障體系的薄弱促使人們必須為退休、教育和醫療做好資金準備。另外,由於境內資產淨風險調整後的收益率較低,且對貨幣風險多元化的需求日增,海外投資需求旺盛。

    監管方面,政府大力去槓桿阻礙了銀行對投資者進行擔保以防損失。結果銀行理財產品在管資金的流出將為資產管理機構提高結構性機會。

    • 新經濟上市: 隨著國內創新板塊的繁榮,香港資本市場準備好借助這個不斷增長的趨勢。去年香港交易所已經採取措施吸引新經濟公司上市。這包括首次允許雙重股權公司上市,並鼓勵未盈利的生物科技公司上市。智能手機巨頭小米(1810.HK)最終於2018年7月IPO籌資54億美元,隨後是國內領先的電商服務平台美團點評(3690.HK)42億美元IPO。這是香港歷史上內地民營科技公司上市的兩個最大IPO事件。領先的生物科技公司,包括百濟神州(6160.HK)和信達生物製藥(1801.HK),也都利用新規登陸香港交易所。

    正在醞釀的更多改革措施包括:通過股票通方案進行的具有雙重股權結構的公司的交易有可能在2019年中期公佈;據稱一些內地科技公司正遊說香港交易所允許公司持有超級投票權。這些潛在的變化或許會有助於加快大灣區新興和創新板塊的發展和成長。

    • 綠色金融:藍圖規劃了大灣區的發展方向,生態優先,追求綠色發展。綠色債券、綠色車輛和綠色能源已成為特色。大灣區中目前有不同的產業存在,從石化到汽車製造不等。嚴格的環保要求將會促使設施的重大升級。對綠色金融的巨大需求將會為香港迅速發展的綠色市場增添助力。去年香港發行了110億美元(同比增長237%)的綠色債券,其中70億美元來自內地實體(圖表1)。尤其是,天津軌道交通集團和Beijing Capital Polaris Investment Company Limited發行了外幣計價的綠色債券,可能用於支持他們的境外綠色投資。

    鑒於香港外匯市場的深度,內地發行人可享有更多有力條件發行他們的非人民幣計價綠色債券。展望未來,債券通方案下南向交易可能的啟動將會拓寬香港的投資者群體。綠色債券指數的創建以及ETFs也能促進資本流入到綠色債券領域。此外,香港交易所正考慮引入一個專門的綠色債券部門發佈符合國際標準的中國綠色債券。因此,投資者可以高效地發現那些解決大灣區環境問題的證券。

    • 境外人民幣業務:大灣區計劃成為實現資本自由流動的一個試驗區。根據規劃,大灣區的銀行機構可以按照相關規定推出跨境人民幣同業銀行貸款、人民幣即期匯率和遠期匯率業務、相關的人民幣衍生品和交叉分銷理財產品。假以時日,我們預計人民幣流動將會從財富管理擴散到由大規模基建項目驅動的人民幣項目融資,比如公路和污水處理廠項目。

    相關可能會利用作為全球境外人民幣樞紐的地位來推動整個地區的互利增長。香港擁有內地之外世界最大的人民幣流動性資金池,提供最多樣的境外人民幣投資產品。據SWIFT數據,香港2017年處理了全球逾70%的境外人民幣交易。2018年,香港的人民幣實時全額結算系統的成交額居高不下,平均每天超過1萬億元,顯示香港的人民幣流動性資金池不斷支持著活躍的人民幣金融中介活動。

    • 跨境資本流動:不斷深化的資本市場連接度是大灣區發展的關鍵所在。股票通、債券通以及共同基金互認為監管的進一步放寬打下基礎。統計數據顯示,大灣區中有458家深圳證交所上市公司,佔地區公開上市公司總數的80%以上。連通方案的進一步擴大將會大大提升大灣區資本市場的准入能力。

    為支持這些措施,香港交易所在2月22日推出了新的債券通信息平台。這個平台為國際投資者在岸交易新發行債券提供更多信息。前者允許內地投資者交易在香港上市的交易基金,允許香港投資者交易在上海和深圳上市的交易基金。後者准許大灣區內內地投保人通過香港保險公司設立的保險服務中心進行續保和提交索賠。

    科技行業:

    • 科技和創新:隨著大灣區帶來的機遇,香港將會進一步發揮研發能力和基數基礎設施方面的優勢。本地孵化著約2000家潛在的“獨角獸”公司,僱用人數超過5000人。根據全球2018年創新指數(表格3),香港及深圳的創新和科技行業——深圳-香港科技集群——位列全球第二。按照最新的預算,香港特區政府將向科技行業投資逾400億港元(表格4)。研發開支/GPD的比例有望在五年內翻番。生物科技、人工智能、智慧城市和金融科技已被確定為發展的四大優勢領域。香港-深圳創新和科技園區將在落馬洲河套區落戶,面積達87公頃。這將成為香港最大的創新科技平台。所有這些都為大灣區成為東方矽谷打下了堅實的基礎。
    • 智慧城市和信息基礎設施:大灣區進一步的整合需要新一代的信息基礎設施。目前,香港有2萬多個Wi-Fi熱點。移動用戶和家庭寬頻的滲透率目前分別超過240%和90%。

    根據《規劃》,廣東、香港和澳門的寬帶互聯網的帶寬容量將會拓寬,並根據《互聯網協議第六版》(IPv6)採用新一代的網絡。另外,政府計劃是實現免費高速無線熱點全覆蓋以及提供固網寬帶服務的全光纖接入。三家地方政府還將探索設立共同標準、開放數據端口和互聯公共應用平台的可能性、電子簽名證書的相互認可。數據漫遊和長途電話費最終將會取消。隨著大灣區日益成長的科技產業,信息基礎設施的進步將使大量的民用應用成為可能。這會深化大灣區的融合,尤其是交通和醫療服務這領域。

    按照香港特區政府的智慧城市藍圖,香港將升級交通系統:比如發展“車載通信控制單元(IVUs)”,使駕駛員能夠接收由1200個交通檢測器傳輸的實時交通信息。IVUs用戶也能夠通過遙感方式支付隧道使用費。5G技術將能夠促進無人駕駛的試驗。香港國際機場也將發展成為智慧機場,包括在值機、登機牌檢查和登機時使用面部生物識別技術。另外,香港醫院管理局將繼續發展電子健康檔案共享系統和大數據分析平台。大灣區這兩個領域的進一步融合將會帶來更高的生活水平。

    • 再工業化和知識產權中心:大灣區先進的製造業也能增強香港的再工業化的趨勢。按照香港特區行政長官2018年10月發佈的施政報告,香港特區政府將拿出20億港元用於啟動“再工業化資助項目”以補貼製造商。另有20億港元將投資於精密製造中心和先進製造中心。

    與重新打造低附加值供應鏈相反的是,香港的工業部門成立了擁有先進製造技術的工廠。比如說,大埔工業屯一個新的環保紡織廠開始投產,利用先進的自動化每天可持續生產逾3噸紡織品。另外,香港紡織服裝研究所(HKRITA)開發了AI來分析市場趨勢以便更精準地進行庫存管理。在食品生產領域,一家本土企業利用水培技術、自動化機械和大數據生產系統,將每月的蔬菜產量增加值200噸以上。通過採納所謂的“工業4.0”(網絡-實體系統﹑物聯網﹑雲計算和認知計算),這些變化都能使香港重新打造“香港製造”的品牌。此外,香港還可以發展IP(知識產權)保護產業。大灣區的創新會受到香港這個世界級法律體系的保護。