市場過快忽視2019新型冠狀病毒的風險


市場對冠狀病毒的擔憂有所消退。信貸面臨的經濟風險依然突出。
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室07 Feb 2020
    圖片來源: 法新社照片


    利率:市場復蘇程度如何?

    從美國市場的角度來看,2019新型冠狀病毒擔憂正在減少。比較一下自1月23日2019新型冠狀病毒擔憂衝擊市場以來10年期美債和標普500指數的表現。美國股市表現樂觀,最近幾個交易日突破了前期高位。美債收益率反彈減弱,10年期收益率仍比病毒擔憂前時期低約8個基點。 

    不同資產之間的價格走勢可以從多個方面加以解讀。首先,市場參與者預計美國經濟將擺脫此類放緩風險。美國資產表現(股市強勁、收益率反彈)和亞洲(股市反彈幅度較小、亞洲匯市依然疲軟)之間的對比顯示,亞洲資產的投資者對2019新型冠狀病毒的動向更為謹慎。其次,如果美國經濟出現風險,聯儲局將會減息。市場預計2020年底前的減息概率為1.5次。不過,多個月份的預期減息概率差異顯示市場不大確定聯儲局減息時機(或是否會真的減息)。  

    信貸:短期穩定無法消除經濟風險

    就目前而言,人行注入流動性、中國下調逆回購利率以及取消對部分美國商品加徵的關稅等措施都成功地支持了投資者的情緒。美元兌人民幣匯率也跌穿了備受關注的7元關口。上週五我們提出對沖投資級債券期限的判斷被證明是巧合,由於美債收益率反彈,本周投資級債券小幅下挫。 

    市場也許會關注新一輪銀根鬆動(昨天菲律賓央行加入減息行列)帶來的短期刺激,以及回調部分關稅帶來的積極反饋。 

    現在就忽視病毒疫情爆發對亞洲經濟增長的負面影響還為時過早。鑒於冠狀病毒的傳染性,很有可能會延長實施管制措施的時間。中國消費中斷以及由此對旅遊和服務業造成的打擊可能比預期的更為嚴重。企業現金流勢必面臨壓力,而由於亞洲企業槓桿率上升,流動性緩衝也將減少。利潤預測下調風險上升可能會使得未來亞洲高收益債券更加不堪一擊。