中國重新開放希望能保障全球經濟；通賬是一種"毒藥"。當世界各國領導人在達佛斯舉行會議並總括世界經濟論壇時，討論集中在經濟衰退、中國重新開放、全球債務堆積、通脹和氣候問題。雖然對經濟衰退作出判斷是很棘手的，但與去年5月俄烏危機開始時的同一會議相比，人們的情緒一致更加樂觀。中國重新開放的希望和全球加息週期即將在本季結束，也緩解了較早前全球硬著陸的擔憂。儘管有週期性的希望，但人們對結構性問題，即非全球化和缺乏真正的氣候行動，顯然感到沮喪。

在兩難之間，各國央行提出了對通脹風險的擔憂，他們決心"堅持到底"（對其進行打擊），同時對全球經濟感到更有希望。以下是主要亮點:

1. 溫和的衰退
   全球主要銀行的首席執行官們對"溫和"的經濟衰退仍持樂觀態度，這種經濟衰退將比之前想像的更短暫。儘管地緣政治和經濟的不確定性持續存在，但商業環境仍然具有彈性 - 失業率很低，企業仍在投資。中國在與Covid有關的多年停產後重新開放，將有助於啟動全球經濟。回望對經濟的憂慮 - 證實了我們的觀點，許多負面因素已經被定價。

   圖1: 可以避免的衰退
   
   
   

2. 央行將 "堅持到底”
   包括國際貨幣基金組織和歐洲央行行長在內的與會央行官員稱通脹是"毒藥"，，然而利率可能會上升，因為從各方面來看通脹都太高了，他們應堅持不懈地打擊通脹。
   我們繼續期待聯儲局在第一季度再加息兩次，每次25個基點，然後暫停。如果真的暫停，軟著陸將變得更有可能。聯儲局今年不太可能做出調整，因為在我們看來，通脹仍然是比增長風險更令人擔憂的問題。
3. 石油價格
   石油巨頭對石油需求持樂觀態度，因為中國的重新開放被認為是對石油需求的重大提振，因為去年中國封鎖期間石油需求大幅下降。近期對油價的提振包括美國SPR的補給將在2月開始。
   同時，我們預測2023年的油價在80-100美元左右。這應支持歐洲石油巨頭的盈利和現金流，以繼續回購和支付高額股息。

   圖2：油價將保持支撐，並有上行風險
   
   
   

4. 更加溫和的中美關係
   中國副總理劉鶴與美國財政部長耶倫在達佛斯的建設性會晤是朝著改善對話邁出的一步，並宣佈了耶倫在今年晚些時候訪問北京的計畫。我們認為這是中美關係解凍的標誌 - 這是今年中國股票表現更好的主要催化劑。同時，法國表示，歐盟應該與中國接觸而不是反對它，這表明中國將重新回到世界舞臺。

   圖3：中國股票指數交易量低於中美貿易戰前水準
   
   
   

5. 首席執行官們發出了加大購力度的信號
   大型銀行和企業的CEO們表示，儘管2023年的前景持續不確定，但並購的步伐可能會加快，利用更合理的估值來提高生產力和投資未來的增長。
   事實上，我們的分析得出的結論是，大型優質公司擁有強大的盈利和現金流，可以利用目前的市場條件來促進投資和收購，以實現未來的增長。其中一些公司的估值對私募股權和激進基金來說也很吸引，因為在這些水平上可以利用很多價值。

這對你的投資組合意味著什麼

在經濟衰退和通脹風險的背景下，投資環境可能會面臨挑戰，但長期參與股票和債券的多資產組合的視窗是開放的。我們重申這觀點，即投資組合應在以下基礎上保持投資:

• 繼續參與債券投資，特別是3-5年期限的投資級信貸。聯儲局至少要加息200個基點，這一資產類別才會開始出現負回報。鑒於我們對最終利率為5%的看法，這將是一個良好的風險回報。
• 保持對股票的關注。增長和科技類股票作為我們杠鈴策略的一部分是有意義的，因為它們在2022年因擔心加息而受到最嚴重的打擊，所以今年的預期放緩軌跡將更加順利。
• 繼續持有黃金作為風險分散工具，並對沖黑天鵝事件，以增加整體的抗風險能力。