
自10月4日高市早苗當選執政黨自民黨黨魁以來,日圓表現一直不佳,是本季迄今表現最差的G10貨幣。
10月以來,日圓並非沒有嘗試反彈。例如,當媒體稱日本自民黨與公明黨組成的執政聯盟瓦解,繼而降低了高市成為新首相的可能性時,日圓曾小幅回升。然而,自民黨很快就與日本維新黨組成了新的執政聯盟,而高市早苗最終於10月21日當選為日本首位女首相。
除此之外,受美國政府關門、美國地區銀行擔憂,以及中美關係再度緊張等因素推動,避險需求也曾推動日圓上漲。儘管美國政府關門仍在持續,其經濟影響尚不明朗,但市場對美國地區銀行的擔憂已迅速緩解,同時對美國聯儲局上周大機會降息感到振奮。更令人鼓舞的是,消息暗示美國和中國可能即將達成貿易協議,同時市場也期待美國元首在韓國會晤後,貿易休戰將得以延長。關於中美關係改善的憧憬,進一步改善了風險偏好。
因此,日圓10月份迄今的反彈幅度較小且持續時間較短,未能將美元兌日圓壓低至50日移動平均線149.02之下。在2025年剩餘時間內,在高市政府的領導下,美元兌日圓的交易區間可能已從早前的145至150,上移至149至155。
雖然日圓可能表現不佳,但美元兌日圓似乎可能在155附近遇到阻力。首先,由於維新黨不太可能支持恢復安倍經濟學式的寬鬆財政和貨幣政策,高市領導下的日本新政府可能不會阻止日本央行加息。因此,即使日本央行上周按兵不動,而且行長發表偏鴿派的言論(例如認為當局並沒有面臨落後於形勢的風險,以及希望再評估一下數據和薪資增長前景),我們仍預期12月日本央行將加息0.25厘,因為日本的通脹率一直遠高於央行2%的目標。
其次,日圓過度下跌(例如一個月內下跌5%至6%)甚至可能促使日本央行提前加息或直接干預外滙市場。
第三,美滙指數的上行空間仍受限於99.5至100。
儘管如此,高市早苗主張的大規模支出計劃可能會使長期日本國債收益率維持在高位。這可能使日本央行難以持續加息。因此,市場預期直至明年第三季度,日本央行加息的次數也不會超過兩次。
相較之下,聯儲局則可能沒有充分的理由像市場預期的那樣大幅降息(上周聯儲局主席鮑威爾已經表示12月減息並非板上釘釘)。因此,美國國債收益率經歷一輪急速下跌之後,進一步下行的空間可能有限。
隨着美元兌日圓的波動性下降,以及美日收益率仍然保持較大的差距,以日圓作為融資貨幣的套利交易可能再度變得吸引。這可能令投資者解除早前累積的日圓長倉,並主動增加日圓的短倉,從而導致美元兌日圓繼續在149左右找到支持。
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