
2025年上半年,三種商品貨幣包括紐元、澳元和加元,在主要非美元貨幣當中表現最差。這主要是由於關稅擔憂(低迷的市場情緒不利於周期性貨幣)、中美關稅升級(對與中國經濟前景息息相關的澳元造成沉重打擊),以及「拋售美國資產」的論調(不利於與美元高度相關的加元)。
進入2025年下半年,商品貨幣之間的表現出現了明顯的差異。由於關稅和經濟衰退擔憂的頂峰已經過去,市場情緒的改善理應支撐周期性貨幣。另外,「拋售美國資產」的論調消退,也應該有助於緩解加元作為與美元高度相關貨幣的下行壓力。
然而,從2025年中期以來商品貨幣的表現來看,只有澳元表現強勁,其他兩種商品貨幣仍處於G10當中表現最差的貨幣。這可能是受央行政策分歧的影響,因這屬於今年第三季外滙市場的主要驅動因素之一。
具體而言,自紐西蘭央行於7月份會議意外轉鴿,以及一系列疲軟的紐西蘭數據支撐了央行的鴿派傾向以來,市場目前預計未來兩到三個季度央行還將降息3次。同樣地,由於通脹和就業數據疲軟,加拿大央行在9月會議上再次降息,且並未暗示降息周期結束。因此,市場仍預計未來幾季加拿大央行還將降息一次。
相較之下,澳洲央行是立場最不鴿派的央行之一,因澳洲最新的經濟增長、通脹和就業數據都符合或優於預期。在最近的澳洲央行會議上,當局維持利率不變,並表示基礎通脹的下降速度已經放緩。會議過後,市場減少了對澳洲央行減息的押注,預計未來一年只會降息一次。
鑑於美國聯儲局預計將逐步降息,貨幣政策分化加上中美關係改善,或將支持澳元兌美元延續年初至今的升勢,並有望帶動該貨幣對邁向0.67至0.68的水平。
相較之下,聯儲局降息導致的美元溫和走弱可能不會為紐元和加元帶來太大利好。儘管紐元和加元的短倉規模已經不少,但這兩種貨幣都難以輕易扭轉其疲軟表現。紐元和加元兌美元的強勁阻力位分別位於0.6至0.61和1.36至1.37。
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