
近期,伊朗戰爭導致外滙市場顯著波動,美滙指數自2月底以來一度上漲超過2%,達到99.695(去年11月以來的最高水平),主要原因包括:1.避險需求;2.美國聯儲局減息預期降溫;3.美國作為石油出口國的優勢。
在G10貨幣中,英鎊自2月底以來表現第四好,僅次於澳元(主要受益於澳洲央行加息預期的升溫,以及澳洲作為全球三大液化天然氣出口國的地位)、加元(主要受益於油價上漲)和美元。
英鎊的優異表現主要歸功於英倫銀行政策利率的重新定價,從而帶來了有利的息差優勢。具體而言,油價上漲引發了市場對通脹的擔憂,並觸發了英倫銀行政策利率的重新定價。隨着布蘭特原油價格飆升至接近每桶120美元,市場一度預期英倫銀行到2026年底加息 0.25厘的可能性為70%至80%,而伊朗戰爭前交易員曾押注英倫銀行將減息兩次。然而,英鎊的優異表現似乎難以持續。
首先,如果英倫銀行因供應衝擊引發的通脹而被迫收緊貨幣政策,可能會對英國經濟增長產生愈來愈大的負面影響,畢竟英國經濟增長疲軟的跡像,已體現在不斷上升的失業率上。貨幣政策收緊導致的英國國債收益率進一步上升,還可能引發英國的財政擔憂。
其次,由於北海石油產量下降、能源進口依賴性增加以及能源需求模式轉變,任何美伊衝突的進一步升級,都有可能為英國帶來新一輪能源危機。
除了原油價格飆升之外,由於伊朗關閉霍爾木茲海峽,影響了全球20%的海運天然氣運輸,英國天然氣批發價格也暴漲約70%。同時,卡塔爾暫停了全球最大的液化天然氣工廠的生產。英國約30%的電力來自燃氣發電廠,超過70%的家庭使用燃氣暖氣。3月9日的報道稱,由於能源儲備下降,英國的化石天然氣庫存僅夠維持兩天,而通常情況下為12天。由此可見,英國的化石天然氣庫存遠低於德國和法國。
即使衝突降級,幫助減輕英國經濟和財政面臨的壓力,也不代表英鎊能夠延續其較強的表現,因為市場可能重新增加對英倫銀行減息的押注。具體而言,由於特朗普上周的評論(暗示戰爭很快將結束)後原油價格下跌,市場對英倫銀行加息的預期立即消退,同時將減息的概率重新上升至60%以上。此外,英國首相可能面臨的領導挑戰(早前因失當地任命文德森而面臨下台風波),也對英鎊不利。
簡而言之,我們預期英鎊兌歐羅和澳元的優異表現將逐漸消失。從政治穩定性的角度來看,英鎊長期表現也可能遜於日圓,因日本首相高市早苗的黨派在選舉中明顯獲勝之後,市場對該國政局穩定及政策執行力上升感到樂觀。
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