宏觀策略:全球利率的驅動因素;美元堅挺


利率和美元堅挺延續到FOMC會議 利率:全球利率面臨類似的驅動因素 每日外匯:FOMC會議前美元指數堅挺,歐元走弱帶來提振
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室26 Oct 2021
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    美元利率:面臨一系列共同的全球驅動因素 (Eugene Leow)

    全球因素正在推動十國集團(G10)成員國的利率共同波動。我們通過與G10)不包括美國)平均收益率的相關性來觀察10年期收益率的貝塔值。這種月度滾動相關性往往隨時間而波動,但在過去二十個交易日一直保持在0.9以上。這在很大程度上可能是由於發達經濟體傾向的經濟週期和貨幣政策的步伐大致相同。2020年上半年出現了同步的經濟放緩和貨幣政策寬鬆,提高了G10國家本已較高的相關性。現在,疫苗接種已經取得進展,各經濟體正在重新開放,G10國家的央行就應該取消危機級別的寬鬆貨幣政策達成一致。顯然,在某些央行比其他央行更強硬的情況下,發達市場國家內部存在一些不一致。這些央行包括加拿大央行、紐西蘭央行和挪威央行。但是,美聯儲可能是下一個將在十一月份推出縮表的央行,歐洲央行將在十二月份緊隨其後。

    各國央行面臨供應鏈問題-高昂的運輸和能源成本。由於市場參與者對央行能否在供應則價格壓力(或能源價格上漲)方面採取太多行動沒有信心,發達市場的通脹盈虧平衡點有所上升。此外,存在通脹預期失控的尾部風險。在任何情況下,我們維持隨著通脹持續,發達市場利率傾向于走高的看法。政策制定者正在傾向於防範通脹風險,而不是增長風險。我們的模擬的中性10年期美國國債中收益率已經攀升至1.80%,較兩周前的1.66%出現飆升,原因是美聯儲加息預期在通脹擔憂中有所提前。在短期內,市場可能將美國加息時間大幅提前到2022年和2023年初。

    每日外匯:美元在 FOMC 會議前夕看似堅挺 (Philip Wee)

    美元指數有望突破93.5-93.8的四日區間。美元受到了道鐘斯指數和標準普爾500指數創紀錄高位的支撐,這些高點受益於美國企業強勁的盈利、美國10年期國債收益率在下周聯邦公開市場委員會(FOMC)會議前穩定在1.60%以上,以及美元指數的最大成份貨幣歐元表現疲弱。今天,美國世界大型企業聯合會將發佈消費者信心指數,市場普遍預期該指數將繼續下滑至2021年第四季度,從九月的109.3降至十月的108.5。在目前形勢顯著高於(9月:143.4)預期(9月:86.6)的情況下,消費者信心不太可能阻止美聯儲縮減資產購買規模的計畫。更重要的美國資料是週四發佈的第三季度GDP預估(環比年化普遍預期為2.7%,此前為6.7%)和週五發佈的九月份個人消費支出(PCE)平減指數(同比普遍預期為4.4%,此前為4.3%)。

    歐元面臨來自德國前景疲弱的壓力。歐元自10月18日以來首次收於1.1620下方,並有望在10月12日重返年內低點1.1524。德國央行警告稱,德國將無法實現六月份預測的全年GDP增長3.7%。德國央行對第四季度經濟增長將顯著放緩的擔憂得到了德國IFO調查的證實,該調查顯示,十月份企業信心指數連續第四個月從九月份的97.4下滑至95.4。拖累德國經濟的主要因素來自汽車製造業的供應鏈限制,以及對新冠肺炎疫情和高油價的擔憂導致消費者信心減弱。在週四的理事會會議上,歐洲央行可能對經濟增長下行風險持溫和態度,而對通脹上行風險持強硬態度。儘管估計本週五公佈的歐元區CPI通脹率將從九月份的3.4%上升至十月份的同比3.7%,但預計核心通脹率仍將保持在1.9%不變,低於2%的官方目標。

    澳元第三個交易日未能收於0.75上方。作為澳洲最大的出口收入來源,鐵礦石價格已從10月12日800美元/噸的峰值回落,週一連續第二個交易日跌破700元人民幣。過去一周,銅價從480美元/磅上方的高點回落至450美元/磅。澳洲是世界第四大銅生產國。明天,預計2021年第三季度消費者價格指數(CPI)通脹率放緩至同比3.1%,之前在2021年第二季度攀升至3.8%。在11月2日舉行的下次會議上,預計澳洲央行將確認通脹是暫時現象,並反擊市場的提前加息押注。上週五,澳洲央行開展了自二月份以來的首次收益率控制購買,傳遞出明確的資訊。目前,在11月3日重要的FOMC會議之前,留意堅挺的美元,尤其是現在歐元已經開始看起來疲弱。