宏觀戰略:中國信貸有所緩解;外匯市場平靜


週五中國信貸和外匯綜述 中國信貸:情緒改善但風險依然存在 每日外匯:從反彈走向盤整
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室22 Oct 2021
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    信貸:中國信貸在安撫中有所緩解 (Chang Wei Liang)

    中國政策制定者開始關注恒大和房地產風險。中國人民銀行金融市場部主任鄒蘭上週五發表講話,安撫市場,稱與恒大有關的風險是“可控的”。中國人民銀行行長易綱在週末重申了同樣的資訊,即風險可控,並最終在本周得到中國副總理劉鶴本人的確認。鑒於中國高層控制風險的言論,我們預計中國將開始採取更強有力的措施,遏制中國房地產信貸的動盪。

    中國央行上周澄清了兩個重要問題。首次,保證為項目復工提供融資支援,堅定地申明了購房者利益至上的立場。這應該能夠安撫恒大困境中潛在購房者的緊張情緒,並且可能提振第三季度嚴重萎縮的房地產銷售。銷售增加意味著開發商的去槓桿化過程不會那麼坎坷,應該對房地產信貸起到支撐作用。其次,銀行被指誤解了監管機構的貸款政策,導致房地產公司和購房者被拒絕貸款,致使金融壓力極其緊張。我們在上周的報告中指出,今年房地產貸款和按揭貸款的急劇萎縮是造成開發商流動性壓力的主要因素。因此,如果像報導的那樣,中國央行建議銀行在第四季度加快住房按揭和貸款撥付,那麼未來開發商的流動性壓力應會得到緩解。

    在高層官員的一系列保證下,中國房地產美元信貸已從上週四的低點反彈。投資者正在為政策調整做準備,包括放鬆貸款政策和出臺更多支持房地產銷售的措施。我們的中國DACS房地產分類指數本周大幅壓縮了21個基點,許多陷入困境的房地產債券已經收復了失地。儘管市場情緒有所改善,但我們認為風險最高的公司的信貸仍然可能不受歡迎。中國可能重新調整其策略,但不太可能放棄對盲目和過度擴張業務的公司的紀律約束。

    每日外匯:週五波瀾不興 (Philip Wee)

    美元指數在93.5找到穩固支撐之後上漲0.2%至93.8。標準普爾500指數上漲0.3%,收於創歷史新高的4,550點,原因是美國企業收益再度強勁。美國10年期國債收益率上升4.4個基點至1.701%,接近3月31日的年內最高收盤水準1.74%。但是,在11月3日的FOMC會議上,不再僅僅涉及聯儲局縮減資產購買規模。市場還押注聯儲局在2022年底加息。自九月末以來,2年期美國國債收益率上升了18個基點至0.455%。2022年12月到期的聯邦基金期貨的隱含收益率今年首次收於0.50%上方,高於0-0.25%的目標區間。本周早些時候,聯儲局理事克里斯多夫·沃勒警告稱,如果明年通脹居高不下,聯儲局需要採取“更積極的政策回應”。

    另一方面,聯儲局的褐皮書承認,勞動力和供應短缺減緩了美國經濟增長。因此,投資者可能開始將本月的部分收益收入囊中。儘管標準普爾500指數創下歷史新高,但美國股市期貨預計本周最後一個交易日開盤走弱。VIX指數股市波動率已回到六至七月份的低點,日元交叉盤週四遭到拋售。受打擊最嚴重的貨幣是由大宗商品主導型的澳元、紐元和加元,分別貶值0.7%、0.6%和0.4%。日元升值0.3%,自10月14日以來首次一美元兌換低於114日元。儘管預期英國央行將在11月4日加息,但英鎊反彈觸及1.38,富時100指數在7200左右遇阻。同樣,澳元和紐元未能分別高於0.75和0.72。

    不足為奇的是,亞洲各國的匯率走勢也趨於平緩。在東南亞,美元兌林吉特和美元兌印尼盾匯率本周分別在4.15和14100左右獲得支撐。自九月初以來,美元兌泰銖匯率在33.4左右波動,而美元兌越南盾匯率在22,750左右持平。美元兌菲律賓比索匯率進入一個新的更高交易區間,主要在50.5和51.0之間波動。美元兌新加坡元匯率距離過去四個月的支撐位1.34不遠,昨天反彈至1.370。在東北亞,美元兌韓元匯率從1200的峰值回落之後,可能在1180附近找到支撐。美元兌人民幣匯率在六月份跌至年內低點,但並未偏離6.40太遠。在南亞,美元兌印度盧比匯率也回落至74.5,此前曾重探今年的峰值75.5左右。