宏觀戰略:新元加息和外匯反彈過度?


新加坡利率;外匯暫停 新加坡利率:與聯儲局相比,新元利率過高。 每日外匯:澳元、紐元和英鎊上漲接近或觸及阻力
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室20 Oct 2021
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    新加坡元利率:無需領先聯儲局 (Eugene Leow)

    在聯儲局加息之前,短期新元利率已經領先。我們昨天注意到,在考慮聯儲局收緊政策時,美元利率非常激進,預計到2022年底將加息兩次。新元利率甚至更為激進,新加坡金融管理局(MAS)以0.55%的利率出售1個月和3個月票據。與上次拍賣中登記的0.31%和0.4%(對於1個月和3個月期限)相比,這是一個相當大的進步。市場確實得到一些暗示,表明流動性可能會有所收緊,6個月SORAOIS自上周以來上漲了約8個基點。然而,我們不相信短期新元利率的上漲具有可持續性,特別是因為類似期限的美元利率已被錨定。值得注意的是,沒有明顯的壓力跡象。隨著美元得到喘息,亞洲外匯(包括新元)正在收復部分失地。我們仍然預計新元匯率高於美元匯率的時期將是“暫時的”。當聯儲局在2023年(或2022年末)正式加息時,如果新元利率像現在一樣高,那麼對新元利率的傳導就會很低。我們認為2年-3年期限相對於SOFROIS的溢價太大。對於新元,我們認為6個月、1年、2年和15年期限對於願意承擔貨幣風險的投資者來說相對便宜(與美國國債相比)。

    每日外匯:暫停重新評估最近的舉動(Philip Wee)

    美元指數在歐洲交易尾盤期間在93.5獲得支撐,並在隔夜交易結束時回升至93.8。美國10年期國債收益率大約在同一時間從1.567%反彈至1.637%,美元的支撐即來源於此。週二,強勁的美國企業盈利推動標準普爾500指數連續第五個交易日上漲0.7%至4520點。由於該指數在9月2日接近創紀錄的收盤價4537,聯儲局官員更擔心中期的高通脹而不是短期的增長放緩。聯儲局理事Christopher Waller警告說,如果明年通脹持續存在而不是暫時性,聯儲局將需要“更積極的政策反應”。如果聯儲局今天的褐皮書報告與Waller的觀點一致,那麼市場將需要重新考慮:在本月早些時候美國非農就業人數第二次失利後,控制美元的速度是否太快。

    澳元週二升至0.7474,這有效挽回了上個月9月29日跌至0.7176的跌勢。紐元在同一時期從0.6869回升至0.7154時也是如此。這兩種貨幣都開始變得昂貴。其14天RSI接近超賣70的水準,並在9月拋售之前超過了其最後一個高點。根據我們的模型,紐元的上漲空間似乎更為有限,因為它與其平均趨勢值相差近2個標準差,而不是澳元的不到1個標準差。紐西蘭央行可能會在11月24日的下一次會議上推翻市場對大幅加息50個基點的預期。明天,澳洲央行行長Philip Lowe可能會保持在昨天的10月會議記錄中同樣的鴿派基調。澳元和紐元的關鍵心理阻力位分別保持在0.75和0.72。

    英鎊升值但未能收於1.3810或其100天移動平均線上方。週二的高點1.3835接近下行價格通道的上限。富時100指數再次表現不佳,但並未偏離7200附近的年內高點。市場已經定價了兩次加息,這將使英格蘭央行的銀行利率在年底前從0.10%上調至0.50%。然而,市場意識到英國央行貨幣政策委員會分為鴿派和鷹派兩個派別。今天,市場普遍認為英國9月CPI通脹率將保持在同比3.2%不變,核心通脹率將從8月的3.1%放緩至3.0%。不像央行預期的那樣,即到2021年底會飆升至4%。除了可能的加息外,投資者並不期待在10月27日即將公佈的預算案中可能出現更高的稅收。毫不奇怪的是,彭博對英國第三季度經濟增長的預測中值從一周前的2.25%急劇下降至季調環比1.5%。