新加坡利率框架;事件驅動型外匯風險


曲線變陡和外匯不確定性 利率:美國和新加坡長期債券收益率小幅走高 每日外匯:美國經濟刺激措施和英國脫歐談判仍不明朗
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室21 Oct 2020
    圖片來源: 法新社照片


    利率:新加坡元利率的短期框架

    我們的新加坡元利率短期框架取決於美國大選、美國的財政刺激和COVID-19疫苗渠道。我們認為,較長期新加坡元利率(10年期掉期和新加坡政府證券)相對于美元利率看起來便宜(新加坡政府證券與美國國債之間的收益率利差仍然相當大)。這種溢價可能逐漸消失。短期內,大選前有希望達成大規模財政協議(接近2萬億美元),使10年期美國國債收益率從上周(當時達成協議的幾率低得多)的低點0.69%提升至0.79%。這方面風險情緒的改善也導致新加坡政府證券與美國國債之間的收益率利差收窄。

    在選舉方面,應從兩個方面看待對新加坡元利率的影響-選舉結果和選舉後的不確定性。市場普遍預期,拜登獲勝將減少美國與世界其他國家和地區的貿易摩擦。如果民主黨大獲全勝(市場現在將此視為基本情況),即使在特朗普領導下沒有達成協議,推出另一項大規模財政方案的幾率也會增加。相反,特朗普連任可能引發對貿易戰進一步升級的擔憂,在一定程度上抑制市場情緒。從這個角度來看,我們認為新加坡元利率的出色表現(從接受角度)將在民主黨大獲全勝的情況下最為明顯。從方向上看,這意味著新加坡元曲線會隨著美元曲線而變陡,但幅度較小。如果發生有爭議的選舉,長期的不確定性可能導致普遍的風險規避情緒,從而導致新加坡元利率在短期內表現不佳。表現不佳的程度可能與拜登和特朗普的投票結果接近程度有關。

    我們認為,缺乏批准的疫苗正在阻止目前的疫情危機向市場參與者更熟悉的更傳統的經濟危機過渡。鑒於新加坡對旅遊相關服務的依賴,經濟受到過度的打擊。廣泛分發疫苗的更明確時間表應會激起投資者對新加坡元資產的更大興趣,在此過程中可能降低新加坡政府證券與美國國債之間的溢價。

    每日外匯:事件驅動型風險

    推動美元指數(DXY)跌破10月12日的低點93需要在11月3日美國大選前通過一項經濟刺激法案。昨天的股市表現喜憂參半。道瓊斯指數最初上漲380點。據信,白宮已將其提議從1.8萬億美元提高到2.4萬億美元,高於眾議院民主黨通過的2.2萬億美元。共和黨參議院多數派領袖麥康奈爾警告白宮不要與眾議院議長、民主黨人佩洛西達成協議,之後引發拋售。參議院還投票否決了一項規模較小的5000億美元的獨立法案。截至收盤,道瓊斯指數上漲113點。

    最好的情況仍然是,達成最終協議並在參眾兩院通過的可能性很低。這對風險偏好有利,對美元不利。最壞的情況是談判現在終止,直到選舉之後恢復。但是,市場可以通過將注意力轉向民主黨大獲全勝的選舉結果,推出一項大規模刺激計劃來挽救局面。然而,這將取決於民主黨能否從共和黨手中奪回參議院。總之,美國大選仍被視為是一個事件風險。事實仍然是,歐洲的經濟復蘇不僅因新型冠狀病毒再度爆發而減弱,而且在美國大選後面臨無協議脫歐的風險。

    除非在12月31日過渡期結束前達成全面脫歐協議的希望再次出現,否則英鎊兌美元匯率將維持在1.30以下。英國脫歐談判陷入僵局,何時重啟尚不清楚。歐盟採取的立場是皮球在英國這邊。但是,英國已經要求對策略做出“根本性”改變,即雙方-不僅僅是英國,都需要做出妥協。遺憾的是,時間不多了。如果雙方真心希望在十月底到十一月初之間達成一項協議,需要在本周重啟談判,屆時便於歐盟領導人在11月23-26日舉行的歐盟議會會議上批准協議。