印尼：2023 年財政整頓計畫對債券是有利因素 (Radhika Rao)

按照將 2023 年財政赤字降至占 GDP 的 3% 以下的使命，印尼政府將 2023 年的赤字目標設定為占 GDP 的 2.85%，而今年估計為占 GDP 的 3.92%。宏觀假設反映了對經濟增長的樂觀態度，通脹將從當前水準回落，但也為不確定的全球形勢保留了空間。經濟增長固定在 5.3%，而今年為 5.1-5.4%，CPI 通脹率為 3.3%（星展集團預測 2022 年：4%），10 年期債券收益率為 7.9%（當前為 7.03%），以顧及全球波動/國內借款成本上升。石油假設在 95-105 美元/桶保持穩定，美元兌印尼盾匯率為為 14750。

焦點之一是補貼撥款，市場普遍猜測，補貼的汽油、液化石油氣和柴油價格本月可能上調。在此之前，部分無補貼燃料的價格最近出現修正（例如，雅加達的 PertaDex 本月上漲 14%，自 2021 年 12 月以來上漲了大約 70%）。2023 年補貼撥款提高到 297.2 萬億印尼盾，其中 210.7 萬億印尼盾（占 GDP 的 1.1%）將分配給能源（同比增長 1%）。總收入假設略高於 2022 年的估計值，而支出預計將會放緩。正如我們在此處提及的那樣，2022 年迄今的財政表現令人鼓舞，收入得益于強勁的資源性收入，而稅收和支出滯後。明年赤字下降將對融資需求產生有益影響，供應管道減少對債券市場是個好兆頭。由於印尼央行明年不太可能參與，國內投資者（銀行、保險公司、散戶）和外國投資者承擔了彌補供需缺口的責任。

就在市場密切關注開啟加息週期之際，當局已經計畫發起一場“全國食品通脹控制運動”，以確保到 2022 年底食品通脹降至 5-6%，並考慮採取行政措施限制關鍵食品的成本。與此同時，七月份通脹率同比上升 4.9%，食品價格上漲 9.4%。央行近期的言論在保持長時間暫停的同時，堅持照章行事，理由是核心通脹可控和印尼盾穩定，這降低了收緊貨幣狀況的必要性。目前，流動性管理仍是正常化努力的首選途徑。我們認為從 2022 年 9 月開始具有溫和加息的空間。

每日外匯：成熟市場貨幣處於窘境 (Philip Wee)

八月份，投機者一直在 107 附近拋售美元指數，使其回到 106 附近的本月平均水準。週二也不例外。在美元指數籃子貨幣中，歐元和英鎊分別跌破 1.0150 和 1.2050 便會湧現買家。在頂部，賣方尋求在 1.0350（歐元）和 1.2250（英鎊）上方獲利了結。今天，市場普遍預期 2022 年第二季度歐元區 GDP 季調環比增長 0.7%，與 2022 年第一季度持平。儘管俄烏戰爭和對俄羅斯能源供應的擔憂導致 ZEW 和 IFO 調查的市場情緒疲軟，但硬資料尚未使歐元區的經濟衰退擔憂得到緩解。圍繞美聯儲加息步伐的爭論主導了日元。在 8 月 2 日觸及低點 130.41 之後，美元兌日元匯率在 132 獲得支撐，在 135 左右遭遇阻力位。但是，10 年期日本國債收益率在 0.18% 的較低水準保持穩定，反映了貨幣分歧對日元的壓力不足。

在今天的 FOMC 會議紀要公佈之前，美國 10 年期國債收益率小幅上升 1.6 個基點至 2.804%。在觸及 2.87% 的盤中高點後回落。2 年期收益率上升 7.5 個基點至 3.257%，仍處於上周 3.10%-3.30% 的區間內。期貨市場預期九月份加息 50 個基點，之前的六至七月份兩次加息 75 個基點。美國住房市場明顯反映了借款成本上升的影響。昨天，由於購房者取消購買協議，美國六月份住房開工環比下降 9.6%，跌至 2021 年 2 月以來的最低水準。三月中旬美聯儲第一次加息後，木材價格從 1400 多美元跌至 600 美元左右。

道鐘斯指數和標準普爾 500 指數分別上漲 0.7% 和 0.2%，達到 4 月 21 日以來的最高收盤水準。美國七月份產能利用率強於預期，為 80.3%，高於普遍預期的 80.2%；六月份數據從 80% 下調至 79.9%。七月份工業生產環比增長 0.6%，增速是預期 0.3% 的兩倍。
六月份數據從 -0.2% 上調至 0%。繼昨天公佈的製造業資料好轉後，投資者今天迎來美國零售額放緩。市場普遍預期七月份整體零售額環比增速將從六月份的 1% 降至 0.1%。扣除汽車和汽油，零售額增速將從 0.7% 更溫和地放緩至 0.4%。

大宗商品貨幣在風險偏好好轉和大宗商品價格走弱之間掙扎。標準普爾 500 指數在七月份大漲 9.1% 之後，本月再度上漲 4.2%。但是，黃金價格和原油價格分別連續第四個月和第三個月下跌。儘管澳元上周從 0.71 上方回落，但支撐位在 0.70 或本月的平均水準附近。同樣，紐元從 0.6450 下跌，但在預期紐西蘭央行今天加息 50 個基點之前，保持在 0.63 上方。在考驗了 1.2950 的上行空間和 1.2750 的下行空間之後，美元兌加元匯率一直在向 1.2850 靠攏。

今日名言

“美國所有的偉大變化都始於餐桌。”

      羅奈爾得·雷根

歷史上的 8 月 17 日

普利策獎於 1903 年在美國誕生。