宏觀策略:中國信用風險;外匯中的獲利拋售


中國恒大;歐元依然疲弱 中國信貸:與恒大相比,中國當局更喜歡私人解決方案 每日外匯:歐元可能收於1.18以下,這是自4月2日以來第一周出現這種情況
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室23 Jul 2021
    圖片來源: 法新社照片


    信貸:  恒大與系統性風險(Chang Wei Liang

    恒大2025年到期8.75%美元債券本周暴跌,交易價格跌至約每美元50美分的歷史低點。由於有消息稱一家中資銀行依據法院命令凍結其1.32億元人民幣資產,該公司股價最初下跌了29%,但在恒大週四宣佈已解決與該銀行的糾紛後,該公司股價已彌補了部分損失。

     

    銀行在法庭上訴諸資產凍結的事實引發了對恒大當前流動性狀況及其償債能力的質疑。鑒於該公司的大量短期銀行貸款(約2140億元人民幣)將於2021年下半年到期或重新定價,這樣的不利事件並不合時宜且後果嚴重(參見宏觀策略-信用:恒大的信用搖搖欲墜)。現在有媒體報道稱,多家大銀行將不再為恒大在香港的未竣工物業提供抵押貸款,但這並未激發該公司債權人的信心。

     

    儘管恒大深陷困境且債務負擔沉重,但我們預計其不會對中資銀行構成重大系統性風險。與無抵押債券不同,中資銀行向恒大提供的貸款幾乎肯定是由其房地產和土地資產作抵押的。此外,即使是抵押品減值,銀保監會(CBIRC)對房地產行業貸款的嚴格限制應該也會限制任何一家銀行的損失金額。真正的問題是恒大的困境是否會導致債券市場溢出,因為它有大量未償付的美元債券。我們的中國房地產DACS利差迄今保持穩定,我們仍未看到中國房地產公司債券市場融資條件收緊的跡象。鑒於風險有限,中國當局可能更喜歡私營部門的解決方案,而不是完全的救助,這與近期促進市場紀律的政策言論保持一致。




    每日外匯:鴿派情緒中的獲利風險(Philip Wee

    如果投資者在本周最後一天獲利了結,美元可能會獲得支撐。美股連續第三日回升,但週四漲幅最小。儘管納斯達克綜合指數領漲,但在第2季度創紀錄的收益後,英特爾預先警告稱,由於全球芯片短缺和競爭加劇,第3季度的銷售額預計將會下降。在亞洲早些時候,現代汽車在創下七年來最好的季度收益後,也預計第三季度的銷售額將放緩。美國10年期國債收益率從1.288%微跌至1.278%,此前美國首次申請失業救濟的人數從前一周的36.8萬(從36萬上調至該數值)增加至7月16日當周的41.9萬(而市場普遍認為是35萬)。由於Delta病毒變種感染的增加,預計聯儲局在7月28日的FOMC會議上會釋放出會更加謹慎而不是樂觀的消息。在週三未能獲得共和黨參議員的支持後,美國總統拜登的1萬億美元基礎設施計劃在周一面即將臨另一項考驗。



    歐元可能收於1.18以下,這還是自42日以來首周這種情況。從技術上講,歐元的前景因頭肩形態而減弱。50周移動平均線即將跌破其20周移動平均線。歐元在1.1830附近受阻,接近其20天移動平均線。歐洲央行在其管理委員會會議上發佈了全新前瞻性指引的鴿派論調。儘管歐洲央行預計經濟活動將在2022年第一季度恢復到危機前的水平,但它已經提高了警惕來應對Delta病毒變種帶來的下行風險。歐洲央行認為歐盟的復甦不足以讓通脹在中期實現其2%的通脹目標。除了將通脹對稱保持在2%左右的新目標外,歐洲央行還致力於維持有利的融資條件。因此,歐洲央行在第三季度加大了緊急抗疫購債計劃(PEPP)下的購買力度,該計劃可能會在2022年3月到期後得到進一步延長。就目前情況而言,歐洲央行在疫情後加息方面將首次落後於聯儲局。