宏觀策略:聯儲局開始認真對待通脹


爲更高的美國債券收益率和美元做準備 美元利率:Powell 爲 50 個基點的加息敞開了大門。 每日外匯:美元受到聯儲局鷹派通脹傾向的支持
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室22 Mar 2022
    圖片來源: 法新社照片


    美元利率:爲 50 個基點的加息打開了綠燈?(Eugene Leow)

    一夜之間,聯儲局主席鮑威爾的言論進一步加劇了對美國國債曲綫趨平的擔憂。具體來說,很可能會進行 50 個基點的變動(上一次變動發生在 2000 年),這導致了另一次重新定價,因爲加息變時間更加提前。我們接受 Powell 的評論,即已經發生了另一次鷹派轉變,並且發生 50 個基點的變動(甚至可能在 5 月和 6 月連續實施)的可能性較高。我們自己建模的中性聯邦基金利率(使用調整後的泰勒規則)仍然顯示爲 2.75-3.00%,與我們對 2023 年底 3% 的上限預測一致。鑒於通脹數據,聯儲局可能希望盡可能快地轉向中性。我們已經注意到財務狀况將是關鍵。隨著市場對俄烏衝突關注度的降低,並且可能已經習慣了聯儲局的鷹派言論,金融狀况繼續改善。我們將此視爲市場能够應對更激進加息步伐的信號。


    由於聯儲局特別關注通脹(鑒於就業任務已經得到完成),平坦的曲綫似乎不可避免。從戰略上講,我們仍然對期限保持警惕。即使曲綫繼續趨平,較長期限的風險也比較短期限的風險更大。我們認爲大部分緊縮可能會發生在 21 個月內(到 2023 年底),而短期限(至 2 年)可能會保持活躍。除此之外,我們會注意到增長/通脹放緩的可能性會增加。可以在 2 年期/5 年期段中表示曲綫趨平。

     

    我們對 10 年期收益率建模的中性已轉變爲 2.7-2.8% 的範圍。目前 2.31% 的絕對值看起來太低了。相對而言,10 年期收益率看起來也很低,3 年期/10 年期、5 年期、10 年期的曲綫則出現倒挂。將兩個模型結合起來看,我們預測隨著聯儲局收緊政策,曲綫將趨於平坦(最終在 2023 年反轉)。      

     

    每日外匯:Powell 對美元的影響更大,歐元仍然是 Lagarde 貨幣 (Philip Wee)

    由於聯儲局的鷹派言論,美元隨著美國債券收益率上漲。美元指數上漲 0.3% 至 98.5,進一步高於自 3 月 4 日以來設定的 97.7 至 99.4 區間的下限。2 年期美國國債收益率飈升 18 個基點至 2.12%,自 2019 年 5 月以來首次超過 2%。10 年期國債收益率上升 14 個基點至 2.29%。聯儲局主席 Jerome Powell 對聯儲局控制通脹的决心了然於胸。如果需要,Powell 不排除未來加息超過 25 個基點。聯儲局也可能在 5 月 4 日的下一次 FOMC 會議上開始縮减資産負債表。Powell 對美國經濟軟著陸至可持續增長率的樂觀態度令投資者感到不安。道指和納斯達克綜合指數分別下跌 0.6% 和 0.4%。

     

    布蘭特原油價格連續第三天上漲 7.7% 至每桶 115.62 美元,爲 3 月 8 日以來的最高收盤價。 3 24 日(俄羅斯入侵烏克蘭的滿月紀念日)之前再次出現地緣政治緊張局勢。烏克蘭昨天拒絕了俄羅斯交出馬裏烏波爾的要求。莫斯科正在加緊攻擊,似乎决心在周四之前占領一個烏克蘭城市。同一天,美國總統喬·拜登將在布魯塞爾出席北約和歐盟峰會並會見七國集團領導人,然後於周五前往華沙(波蘭)討論入侵問題。昨天,拜登警告說,爲應對制裁,俄羅斯可能正準備對美國目標發動網絡攻擊。

     

    由於歐洲央行與聯儲局的分歧,歐元下跌 0.3% 1.10歐洲央行行長 Christine Lagarde 認爲,歐洲和美國分別處於周期的不同階段,歐洲比美國更容易受到烏克蘭戰爭的影響。與 Powell 不同的是,Lagarde 並不急於加息,而是在開始時會採取循序漸進的方式。然而,Lagarde 並不喜歡談論歐洲滯脹。在通脹方面,首席經濟學家 Philip Lane 將 80% 的核心通脹歸因於能源價格上漲。在增長方面,Lagarde 一直在淡化滯脹,而管理委員會成員 Francois Villeroy de Galhau 則拒絕承認衰退風險。這三位官員今天將再次發言。由於歐洲央行將結束資産購買的决定推遲到了 6 月份的會議,歐元面臨聯儲局鷹派的風險。我們仍然認爲歐元將在 1.05-1.10 的較低區間內交易。

     

    澳元和紐元可能分別從 0.74 0.69 回落。澳元和紐並未隨著油價走高而水漲船高。相反,它們受限於美國債券收益率的上漲,這導致股市上漲並提振了美元。今天,澳大利亞央行行長 Philip Lowe 將參加小組討論。儘管 Lowe 爲今年晚些時候加息打開了大門,但他傾向於謹慎行事,以使利率在更長時間內保持穩定,並認爲過早加息的風險更大。

     

    新興亞洲貨幣並不青睞油價上漲、股市走弱和美元走强的組合。周一,韓元和泰銖受到的打擊最大,分別下跌 0.7% 和 0.6%,其次是新臺幣貶值 0.5%,印度盧比貶值 0.4%。韓元並未擺脫與日圓的高度相關性,日圓兌美元一直在穩步貶值至 120。話雖如此,韓國財政部威脅要採取幹預措施,以阻止韓元兌美元匯率過度下跌至 1240 左右。昨天,美國 10 年期國債收益率升至泰國同行之上。儘管泰國的整體通脹在 2 月份創下 5.3% 的 13 年新高,但核心通脹仍在 1% 至 3% 的目標,使泰國央行政策能够確保復甦不受幹擾。然而,核心通脹率確實從單月的 0.5% 躍升至 2 月的 1.8%。在 3 月 30 日的下次會議上,泰國央行將有很多問題要考慮。

     

     

    今日報價

    “許多國家的較低通脹和穩定通脹是一項重要成就,這將繼續帶來顯著收益。”

          Ben Bernanke

     

    歷史上的 3 22

    美國將1類郵資從 1981 年的 15 美分提高到 18 美分。