宏觀戰略:美國利率走勢溢出到亞洲;美聯儲觀察


在美聯儲縮表的辯論中艱難前行 亞洲收益率:中國和印尼仍然是我們青睞的兩個國家 每日外匯:美元週二出現反轉;今天可能再次反轉
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室13 Jan 2021
    圖片來源: 法新社照片


    亞洲利率:避開不斷上升的美國收益率

    過去一周,亞洲政府債券因美元曲線變陡而受到不利影響。美元也出現反彈可能於事無補。雖然認識到如果長期美元利率進一步正常化,近期的情況可能在某種程度上更具挑戰性,但我們仍然認為,全球經濟復蘇應會導致亞洲利率表現突出。我們的亞洲利率估值指標(ARVI)捕捉亞洲政府債券與美國國債之間的相對價值,與六個月前相比,該指標現在更加複雜,其中三個指標(我們跟蹤八個指標)進入估值過高區域。中國和印尼仍然是我們青睞的兩個國家。我們重申,在中國央行利率基本正常化的情況下,10年期中國政府債券針對美國收益率進一步上升提供顯著的收益率緩衝。對於印尼,收益率的回升提供了一個更好的切入點,我們認為6.5%左右的10年期收益率可以針對美元利率上升提供相當好的緩衝。從估值角度來看,我們認為印尼相對於美國國債的利差看起來不會過於緊張。

    我們認為,亞洲各國央行正在開始撤回流動性政策。去年,當COVID-19疫情得到控制時,中國人民銀行(PBOC)啟動了這一舉措。最近,雖然央行保持流動性充裕以渡過年底,但近期的公開市場操作表明,央行仍然存在中性偏緊傾向。今年,印度央行正在尋求恢復正常的流動性管理,引發了短期印度盧比利率的上升。在金融環境仍然寬鬆和未來經濟前景更加光明的情況下,流動性收緊可能是緊縮的第一個跡象。可以說,也不應該有任何必要啟動資產購買。目前,我們認為亞洲各國央行考慮提高政策利率可能為時過早。

    每日外匯:今明兩天仍然關注美聯儲

    對市場而言,新年的第二周似乎將是動盪的一周。美元指數(DXY)逆轉了週一的升值趨勢,回到上週五收盤時的90左右。美國10年期國債收益率從盤中高點1.19%跌至1.13%,低於週一的1.15%。今天,市場可能再次轉向。

    與2020年不同,投資者必須應對10年期美國國債收益率不是低於而是高於1%。雖然美聯儲沒有改變其在2023年前不加息的整體立場,但暗示傾向於收益率曲線變陡,以反映其希望經濟增長在下半年因刺激政策和疫苗接種而出現反彈,使通貨膨脹升高至2-3%。因此,今晚的美國CPI不會被忽視。市場普遍預期十二月份價格環比上漲0.4%,漲幅是一個月前的兩倍。美國收益率曲線變陡將有助於抵消去年拖累美元的實際利率。

    美元指數(DXY)回升至90,美聯儲縮表的辯論可能受到日本和歐元區的歡迎,後兩者已經開始限制因美元疲軟而導致的匯率升值。據報道,日本首相菅義偉上月告知財務省阻止日圓升值,防止美元兌日圓匯率低於100。市場人士認為,歐洲央行將不贊成歐元兌美元匯率高於1.25。與即將卸任的美國總統唐納德·特朗普不同,當選總統喬·拜登正在尋求重返多邊主義,以“讓美國再次受到尊重”,並召開西方民主國家峰會對抗中國。

    至於今天,美聯儲理事萊爾·布雷納德將就經濟前景和充分就業發表講話。布雷納德可能會避開縮表辯論,而將重點放在推動出臺更多財政刺激措施,以防止新一波新型冠狀病毒感染對勞動力市場造成影響。去年十二月,美國非農就業人數自四月份以來首次轉為負數。拜登已經表示,他準備在上任的第一天推出數萬億美元的刺激計劃,並加大疫苗接種力度。拜登將於1月20日宣誓就任美國第46任總統,而且民主黨將控制國會的所有三個議院。總體而言,投資者將密切關注今晚布雷納德展示出的最新樂觀情緒,以及美聯儲主席鮑威爾明天舉行的網絡研討會。