美元反彈 相對看好商品貨幣


匯市焦點
財資市場部環球市場策略師 - 李若凡28 Feb 2023


    隨着市場重新定價美國聯儲局未來的加息路徑,美元全面反彈。具體而言,近期美國公布的一系列經濟數據,包括1月消費者物價指數、1月生產者價格指數、2月密歇根大學消費者1年期通脹預期、1月非農就業數據,以及1月零售銷售,皆超乎預期。這加上聯儲局官員的鷹派言論(布拉德更表示考慮3月加息50個基點),驅使交易員調整對聯儲局利率的預期,目前估計聯儲局這一輪加息周期的終端利率將高達5.36厘,而今年下半年的加息幅度將為19個基點,相比數據公布之前的4.83厘(終端利率),及逾50個基點(降息幅度)有明顯的調整。

    不過,從去年底到今年2月21日,澳元和加元相對美元分別上漲0.59%和0.12%,表現優於其他G10貨幣。短期内,一些因素可能支持商品貨幣維持相對穩健的表現。

    需求前景樂觀

    短期内,支持商品貨幣的因素主要是樂觀的需求前景。中國方面,由於政府在短時間内放寬一系列對内和對外的防疫措施,同時推出一系列重振房地產行業的措施,中國最新的PMI數據優於預期。近期,中國人民銀行通過公開市場操作及中期借貸便利操作,向市場淨投放資金。相對寬鬆的貨幣政策,可能支持中國經濟進一步復甦。

    除了中國之外,其他主要經濟體亦顯示一些經濟穩健的跡象。例如,溫暖的冬天及充裕的能源儲備,幫助歐羅區逃過了一場能源危機,而且服務業PMI意外地突破50的水平。這緩和了市場對歐羅區經濟衰退的擔憂。

    美元彈 跌幅較溫和

    與此同時,美國超乎預期的就業和零售銷售數據,意味美國經濟保持堅挺。隨着全球經濟維持穩健,需求的復甦(尤其是中國恢復向澳洲進口煤炭),將推升大宗商品價格。實際上,由於鐵礦石價格持續上漲及油價保持堅挺,澳洲持續錄得強勁的貿易順差,而加拿大的貿易順差也保持穩健。在此情況下,即使聯儲局進一步加息的預期升溫,支持美元反彈,商品貨幣的跌幅亦相對溫和。

    中期而言,支持商品貨幣的因素可能是改善的風險情緒。具體而言,隨着各大央行進一步加息,再加上能源和食品價格不至於回到去年的高位(假設俄烏戰爭不再升級),美國通脹率終將回落,從而驅使這些央行暫停加息。若主要央行同步放緩收緊貨幣政策的步伐,同時全球沒有出現明顯的衰退風險,市場風險情緒將改善,從而支持風險資產及商品貨幣。

    澳紐加央行偏鷹派

    其他方面,從貨幣政策分歧的角度來看,商品貨幣也並沒有處於劣勢。澳洲方面,澳洲央行的立場比預期更加鷹派。該央行在2月會議上不但沒有再如去年12月般考慮暫停加息,而且曾考慮加息50個基點。與此同時,澳洲央行調高了通脹預測值,同時計劃在未來幾個月進一步加息。而澳洲強於預期的通脹率和依然緊張的勞動力市場,則為央行維持偏鷹派的立場提供依據。目前,期貨市場預計澳洲央行將在年内進一步加息逾90個基點。

    紐西蘭方面,儘管該國第四季通脹率低於紐央行的預期,但通脹率依然處於高位,因此上周紐央行不顧天災,如期加息50個基點至4.75厘,並維持對峰值利率將達到5.5厘的預測不變,反映出當局的鷹派立場。加拿大方面,該國1月就業數據超乎預期。這可能令加拿大央行重新思考是否適合在短時間内暫停加息。而市場亦預計該央行可能需要在今年中左右進一步加息25個基點。

    總括而言,雖然商品貨幣有所回落,但筆者仍維持相對看好商品貨幣的觀點。

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