面對鷹派聯儲局,佈局"優質股"
聯儲局(Fed)政策失誤:Fed確認利率將更長時間處於高位的立場。Fed主席鮑威爾在國會發言時警告,如果接下來公佈的數據強於預期,則有必要加快緊縮貨幣政策的步伐。其鷹派言論引發股市的賣壓和2年期美國債息大幅飆升。但鮑威爾不是在2月時已表示“通脹上揚壓力減緩過程”已經開始了嗎?當時也提振了在經濟溫和成長的環境下風險性資產的表現。 這是Fed政策立場反覆的另一案例,市場應不會...
投資總監辦公室8 Mar 2023
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聯儲局(Fed)政策失誤:Fed確認利率將更長時間處於高位的立場。Fed主席鮑威爾在國會發言時警告,如果接下來公佈的數據強於預期,則有必要加快緊縮貨幣政策的步伐。其鷹派言論引發股市的賣壓和2年期美國債息大幅飆升。但鮑威爾不是在2月時已表示“通脹上揚壓力減緩過程”已經開始了嗎?當時也提振了在經濟溫和成長的環境下風險性資產的表現。

這是Fed政策立場反覆的另一案例,市場應不會再感到驚訝;過去央行也是對利率路徑判斷通脹上揚從只是“暫時性因素“ ,並轉向“結構性因素“ 。昨日Fed對利率態度的轉向也顯示了不穩定模式的延續。Fed對通脹走向明顯猶豫不決並歸咎於以下因素:

‧ Fed的貨幣政策框架“靈活平均通脹目標框架(FAIT)”旨在應對通脹率低於2%目標時代的通脹上揚壓力。但時代已經改變,很明顯地該框架不足以應對總需求超過總供給疫情後的復甦世界。

‧ 過度依賴即將公佈的數據,而數據可能呈現較大波動,這將影響短期政策制定。。

Fed放棄2%通脹目標的可能性偏低。聯儲局2%的通脹目標使其進退兩難;有兩種選擇:(1)由於目前通脹徘徊在6.4%,央行需面臨經濟陷入衰退,並壓抑通脹降至2%目標。(2)Fed放棄2%的通脹目標,並調高至3%(或許)。

3%的通脹目標有其好處。它使政策利率進一步遠離零利率下限(ZLB)的問題,而且也為央行提供了更大的空間,作為未來降息及對抗失業率的工具。

但實際上,更可能的結果是Fed會按兵不動,將通脹目標維持在2%。畢竟,改變一個根深蒂固的目標將使其面臨信譽風險,星展集團相信Fed不會採取這個措施。

雙重不利因素:資金成本上揚和獲利壓力增加。債息上揚轉化為更高的資金成本,對高槓桿的公司而言將是一個重大的壓力。由於薪資普遍加幅較慢,也將壓抑企業獲利率,特別是勞動密集型公司。因此,營業獲利率偏低的高槓桿公司應該為未來的波動做好準備。

優質股:星展集團認為,在通脹持續處於高點,並且利率將處於較高的一段時間環境下,長期的投資策略就是佈署“優質股”的時機。今年是由下而上的選股年,投資者應佈署基本面穩健的股票。如圖1顯示,在利率上升的環境中,優質股的表現優於大盤,星展集團預期這樣的走勢可望持續。

圖1:"優質股"表現較佳

 

Source: Bloomberg, DBS

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