美元兌港元將逐步邁向7.75
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財資市場部 – 財富管理5 Nov 2024
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美國聯儲局於9月開始減息周期。隨後,金管局下調了基本利率,香港銀行也降低了最優惠貸款利率。然而,港元利率上升,1個月香港銀行同業拆息(HIBOR)於10月8日觸及逾兩個月高點4.61厘。

為什麼在聯繫滙率制度下港元利率不與美元利率同步變動?一般情況下,無論是美元利率上升(美國加息周期)還是下降(美國減息周期),港元利率的變動都比較滯後,因為港元市場的供應和需求,才是港元滙率的真正主要驅動因素。

目前,銀行間港元供應量(總結餘)仍處於低水平,為448億元。在供應不足的情況下,港元需求強勁,導致港元流動性緊張,並帶動港元升值。港元需求顯著增長,不僅因為9月季末和10月國慶假期的影響,還因為銀色債券的發行和股市的強勁升勢。在中國推出多項貨幣刺激政策,並承諾加大財政支持的情況下,恒生指數在9月23日至10月7日期間上升了超過20%。同時,10月8日港股市場的成交量,也達到了歷史新高的6204億元。

然而,由於內地樂觀情緒消退,恒生指數已從10月初的高點回落一度回落14%,香港股市成交量也較10月8日高點萎縮78%。另外,銀色債券和華潤飲料(02460)IPO鎖定的資金,已於10月23日歸還市場。因此,隨着近期港元需求轉弱,港元流動性轉趨寬鬆,伴隨着一個月香港銀行同業拆息(HIBOR)由10月8日高位下跌40個基點,至10月28 日的4.208厘。

展望未來,港元流動性是否會再度收緊?答案是肯定的。如果中國人大常委會會議宣布更多財政刺激措施的細節(包括具體規模,以及主要針對疲弱的房地產市場和消費),香港股市可能會上升,從而增強港元的股票相關需求。

另一種情形是,內地繼續令市場失望(沒有公布令人鼓舞的財政刺激細節),從而導致與股票相關的港元需求進一步消退。在這種情況下,港元流動性仍然可能再次收緊,因為踏入2024年底,年末季節性港元需求勢將上升。

換言之,港元流動性將因股票表現強勁,或季節性效應,或這兩個因素結合而收緊。如果聯儲局在2024年剩餘時間內再合共減息0.5厘,可能會刺激買入港元並賣出美元的套利交易,從而推動美元兌港元升至7.75。

如果美元兌港元持續測試7.75,金管局將干預市場並增加銀行體系總結餘(銀行間港元供應),繼而支持港幣流動性漸趨寬鬆。届時港元利率也將追上美元利率的下跌趨勢。筆者相信隨着聯儲局逐漸減息,香港的最優惠貸款利率也將會有進一步下調的空間。

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