套利交易拆倉潮高峰或已過去
匯市焦點
財資市場部 – 財富管理13 Aug 2024
Article image
閱讀更多

7月以來,外滙市場出現比較有趣的現象。日圓(兌美元較7月低位一度上升超過2000點子)、瑞郎、人民幣成為表現最好的主要貨幣之一,甚至帶動亞洲貨幣馬來西亞令吉、泰銖等也紛紛上揚。

這主要源於日圓自7月11月以來的幾輪套利交易拆倉潮,第一波拆倉出現於7月11日,因美國公布遜於預期的通脹數據,同時日本疑似出手干預滙市。第二波拆倉主要是因為美國前總統(下一任總統候選人)發表關於美元強和日圓弱的評論。第三波則是因為市場期待聯儲局釋放鴿派訊號,以及日本央行收緊貨幣政策。

至於第四波,主要是源於日本央行除了加息15個基點之外,行長還暗示可能進一步加息,目前市場預期年底之前還有可能再加息15個基點。與此同時,上周聯儲局雖然按兵不動,但主席鮑威爾隨着勞動力市場降溫和通脹率下降,實現就業和通脹目標的風險繼續趨於平衡。他還表示如果通脹數據支持,FOMC最快將在9月份減息。這加上創8個月最大跌幅的7月ISM製造業指數,以及遠遜於預期的7月非農就業數據,令市場增加對聯儲局今年減息的押注,一度預期年底之前減息5次。

帶動亞洲主要貨幣向上

隨着美國和日本10年期國債收益率差距收窄,至2023年4月以來最少的285個基點,投資者被迫平盤擁擠的日圓空倉。隨着美元兌日圓跌穿100日均線(155.66)和200日均線(151.59),下跌的速度因為空頭回補而加快。同時,套利交易的拆倉潮延伸至另外一個受歡迎的融資貨幣,包括瑞士法郎和人民幣。而日圓和人民幣的上漲,則帶動亞洲其他主要貨幣也紛紛向上。

不過,上周隨着美國公布的數據,包括7月ISM服務業指數及上周首次申領失業救濟金人數優於預期,市場削減對聯儲局大幅減息的押注。另外,日本央行會議紀錄及日本央行副行長的言論,意味該央行暫時不會繼續持續加息。因此,套息交易的拆倉潮暫告一段落。

潛在拆倉潮衝擊或有限

接下來,市場最關心的問題是,日圓的空倉還剩下多少。根據CFTC數據顯示,日圓非商業淨空倉規模較近期高位縮減了超過一半。瑞郎非商業淨空倉規模,也較近期高位縮減了約30%。這意味潛在的拆倉潮,對市場的衝擊可能不會如上周一的時候那麽大。

不過,一旦出現催化劑(例如美國接下來公布的數據,包括7月CPI遜於預期,導致聯儲局減息預期再次升溫),息差收窄的預期,可能引發新一輪拆倉潮。而當人民幣顯著上升時,不排除可能驅使中國出口商集中進行結滙,從而進一步推升人民幣。

人幣和瑞郎上漲或短暫

然而,即使沒有出現新一波拆倉,日圓中長期仍面臨上行風險,因為日本央行處於加息周期,而聯儲局大機會於9月開啟減息周期。

相反,有別於日本央行,中國人民銀行和瑞士央行仍處於減息周期。近期數據顯示,中國最主要的經濟增長動力(出口)也出現轉弱的跡象。在中國經濟基本面改善,以及中國人行減息預期降溫之前,人民幣資產的實際需求料仍然較低。而瑞士低迷的通脹率,也可能支持瑞士央行持續減息。因此,人民幣和瑞郎短期的上漲,可能是短暫的。

主題

Explore more

外匯策略全球
免責聲明

本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。