宏觀戰略:全球上漲暫時停歇


評估亞洲的貨幣和近期的政策決策 每日外匯:進入感恩節週末之際需要休整 亞洲利率:亞洲傳統的政策空間接近耗盡
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室26 Nov 2020
    圖片來源: 法新社照片


    每日外匯 由於獲利拋售,全球上漲降溫

    感恩節週末前開始獲利拋售美國市場將於今天閉市,明晨結束交易。道鐘斯指數週三跌至 30,000 點以下,下跌 0.6%。標準普爾 500 指數下跌 0.2%,但納斯達克指數上漲 0.5%。美國 10 年期國債收益率在 0.88% 左右幾乎沒有變化。WTI 原油自三月初以來首次收於 45.70 美元/桶以上,而布倫特原油價格堅挺,達到 48.60 美元/桶,接近 50 美元/桶。金價小幅走低至 1807 美元/盎司。

    隨著美國大選後的不確定性消退,市場關注的重點逐漸集中于經濟和健康結果。疫苗和經濟刺激希望被目前季度因新型冠狀病毒再度爆發而導致的歐盟-美國經濟放緩所抵銷。歐洲央行將在 12 月 10 日舉行的下次會議上擴大其資產購買計畫。昨天的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議記要建議在 12 月 16 日舉行的 FOMC 會議上對美聯儲的資產購買計畫進行一些調整。在首次申請失業救濟人數連續第二周上升後,預計下週五的就業市場將出現美國非農就業人數下降。

    英國脫歐方面,失望的可能性與在 12 月 31 日過渡期結束前就英國與歐盟未來關係達成協議的希望一樣高。英國和歐盟預計 2021 年失業率將會升高,這意味著明年的經濟復蘇將伴隨著失業。

    發達市場貨幣並未偏離其關鍵價位。美元指數 (DXY) 及其最大成份貨幣歐元分別停留在 0.92 和 1.19 左右。英鎊的多年趨勢線阻力位 1.34 仍然令人生畏。大宗商品貨幣澳大利亞元和紐西蘭元尚未令人信服地相應升穿 0.74 和 0.70。 

    亞洲貨幣一直盤整。十一月的第一周後,美元兌人民幣、美元兌韓元、美元兌印尼盾和美元兌泰銖匯率分別在 6.60、1100、14100 和 30.3 左右徘徊。過去一周內,美元兌林吉特匯率在 4.08-4.10 區間內盤整。在這種中性格局的背景下,美元兌新加坡元、美元兌菲律賓比索和美元兌印度盧比匯率是否分別成功跌破 1.34、48.1 和 74.0 有待觀察。

    儘管投資者對亞洲新興市場持樂觀態度,但在韓國和香港,Covid-19 感染病例已升至八月份的高點。印尼和馬來西亞的每日新增病例仍然高企。印度和菲律賓的新增感染病例有所減少,新加坡和泰國保持較低水準。計畫的香港-新加坡旅遊泡沫已被推遲兩周,這提醒投資者,在疫苗證明能夠阻止封鎖和更嚴格的限制,並有望打破疫情再度爆發的迴圈之前,重新開放邊境面臨諸多挑戰。 

    亞洲利率:降息進入最後階段

    上週末,印尼央行 (BI) 和菲律賓央行 (BSP) 雙雙降息 25 個基點。這一點值得注意,因為亞洲各國央行在此前四個月沒有降息(降息提前在上半年進行),而掉期市場對亞洲在年底前恢復降息沒有強烈信心。就印尼央行而言,會議前發出了一些暗示。但是,菲律賓央行的降息舉措最令人意外,因為央行行長 Diokno 此前曾經表示,他希望留出時間,讓早些時候推出的寬鬆措施在金融體系中發揮作用。另外值得注意的是,印尼和菲律賓政府債券收益率自降息以來僅僅略有下降。債券市場可能認為,由於目前美元疲軟的支撐環境和受提振的全球風險情緒,上周的降息是從 2021 年上半年提前進行,並非印尼央行和菲律賓央行的降息週期超過預期的前景。我們繼續強調,亞洲的傳統政策空間接近耗盡,如果需要,2021 年的增量貨幣支持將主要轉向非傳統措施,例如直接赤字融資和二級市場債券購買。

    印度一直是一個通脹持續高於目標水準的市場,曾經迫使突然展開降息。目前,Mibor/印度央行 (RBI) 逆回購利率與低於 1 年期 OIS 利率之間的巨大利差表明,市場預期印度央行 2021 年加息的可能性大於降息。銀行的流動性似乎非常充裕,這一點從活期貸款利率突破並低於印度央行的利率通道可以明顯看出。這部分地促使印度央行重新將公開市場操作從十月份和十一月份上半月大規模直接購買(流動性增加)轉向扭轉操作(流動性中性)。