菲律賓:意外加息後將進一步收緊


菲律賓央行意外加息 75 個基點,將關鍵利率提高至 3.25%,並可能進一步收緊
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室15 Jul 2022
  • 持續和擴大的價格壓力繼續支撐緊縮立場
  • 還考慮了可能破壞通脹預期的溢出效應
  • 在貨幣政策分歧的推動下,菲律賓比索兌美元走軟,這將助長輸入性通脹
  • 意外而有力的政策加息降低了積極收緊政策的門檻
  • 預測影響:8 月會議期間加息 50 個基點正在發揮作用
    Photo credit: AFP Photo


    菲律賓央行 (BSP) 昨天的意外宣佈令多個方面感到驚訝。首先,菲律賓央行在其通常的預定會議之外提高了其關鍵政策利率(隔夜逆回購利率)。在 6 月和 5 月的每次會議上加息 25 個基點之後,菲律賓央行計畫在 8 月審查其貨幣政策立場。其次,其選擇大幅增加 75 個基點至 3.25%。這要大於 8 月會議期間可能發生的潛在 50 個基點,該會議由 Medalla 行長早些時候發出信號並考慮過。這也高於 2018 年加息週期中單次會議的 50 個基點。

    貨幣委員會發佈的主要內容

    菲律賓央行的鷹派立場清楚地反映在貨幣委員會的新聞稿中,該新聞稿證明了意外收緊的合理性。持續和擴大的價格壓力仍然是支撐央行緊縮和正常化立場的關鍵因素。6 月份總體通脹率仍遠高於菲律賓央行 2-4% 的目標範圍,同比增長 6.1%,這是自 2018 年底以來的最快增幅。除了商品價格快速上漲之外,菲律賓央行還觀察到了前面提到的第二輪價格效應的跡象。因此,菲律賓央行認為迫切需要錨定通脹預期並緩和上行通脹風險。

    新聞稿中值得注意的是提到政策有助於“管理來自其他國家的溢出效應,上述溢出效應可能會影響通脹預期。”我們認為這可能是指菲律賓比索兌美元疲軟,這將引發進一步的輸入性通脹,而菲律賓央行希望遏制這種情況。

    菲律賓比索是該地區表現最差的貨幣之一(與韓元並列)。菲律賓比索與美元年初至今貶值了約 9%,並且也在以多年來最快的同比速度走弱。在商品貿易出現逆差的情況下,比索疲軟的部分原因是與美國的貨幣政策立場不同。繼 6 月美國聯邦基金大幅加息 75 個基點後,菲律賓與美國的積極政策利差進一步縮小。如果菲律賓央行沒有採用非週期收緊措施,差異會進一步縮小。繼美國 6 月通脹年率達到 9.1% — 創 41 年新高後,美國對 7 月會議的緊縮預期變得更加激進。在增長方面,央行繼續從復蘇中獲得安慰,我們認為隨著大流行病困境的逆轉,開放動態得到了支援。

    未來菲律賓央行將進一步加息以抑制通脹

    7 月 14 日意外而有力的政策加息降低了積極收緊政策的門檻。菲律賓央行在中期仍堅定地致力於其價格穩定任務,並可能保持鷹派以抑制通脹壓力升高。Medalla 行長稱,8 月的會議將如期舉行。8 月加息 50 個基點正在發揮作用。仍有空間快速正常化和收緊政策,以恢復到大流行前的 4.0% 水準。到 2022 年底政策利率達到 4.5% 的可能性較大,特別是如果高通脹仍然高於菲律賓央行的 2-4% 目標範圍的話。