醫療保健:投資組合的核心板塊


醫療保健非常符合CIO槓鈴戰略的長期增長主題
投資總監辦公室27 Apr 2021
  • 醫療保健非常符合CIO槓鈴戰略的長期增長主題
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憑著良好的長期基本面,醫療保健行業自這個世紀開始了穩健的盈利和股價表現(圖1)。由於投資論點保持不變,我們對基本面前景仍持正面態度。

重要的是,近年來,醫療保健板塊經歷了週期內較低水平的波動(圖2)。對於希望建立多元化、長期投資組合並獲得卓越增長的投資者來說,醫療保健是應該納入其中的行業。

隨著時間過去,我們預計行業的估值將恢復溢價來反映其獨特而卓越的基本面,其中包括盈利韌性、全球影響力和醫療保健公司研發(R&D)不可阻擋的進程,這些研發擴展了潛在市場範圍(TAM),以及醫療保健對現有和未來世代的基本重要性。抗病毒藥物的研發、新的治療以及對公眾普及性將重塑全球醫療保健行業。

1:積極的長期趨勢


圖2:和週期內低水平的波動


結構性重要的板塊。醫療保健是權重最高的行業之一,在全球指數——摩根士丹利資本國際世界股票指數(圖3)中佔超過10%。其穩定和長期增長的特點使行業受到投資者的高度追捧,我們相信這是投資組合中必選的行業。

醫療保健的多元化和規模使行業很容易被納入任何投資組合。它包括以下幾個板塊:製藥、設備、生物科技、管理式醫療保健、生命科學工具、服務、設施管理和供應設備(圖4)。

 
圖3:醫療保健是全球一個重要板塊


圖4:製藥、設備和生物科技是主要的子板塊,由成熟國家的公司領導


人口老化是個長期趨勢。全球老年人口比例上升也造成了對醫療和服務的需求。截至2020年底,世界有7.3億超過65歲的人口,相當於9%全球人口(圖5)。預計到2028年,數字將達到9.3億,未來8年將增長27%。這群組的規模龐大,其中大多數是嬰兒潮一代,這將促進醫療保健相關服務和解決方案的強勁消費。


圖5:人口老化比率上升

專利藥物領導行業。行業龍頭在新藥研發的競爭中遙遙領先。非專利藥物佔全球總收入的比例少於10%,並預計將保持在這範圍內(圖6)。品牌和罕見藥物在製藥公司的嚴格控制之下仍佔大部分收入。

預計專利和罕見藥物在未來幾年將繼續佔據全球收入90%的市場份額,緩和了對專利懸崖的過度擔憂。

 

6:非專利藥物不是威脅

展望。醫療保健將達到長期可持續增長因為:

1.      人口老化和壽命延長,導致對醫療產品和服務的需求增加。

2.      可支配收入增加,更多的可支配收入分配於醫療支出。

3.      持續性研發驅動醫療和技術的進步,這擴大了TAM在治療更多疾病和方法方面,以更好地治療現有疾病

 

建議。醫療保健是一個獨特的行業,在經濟週期中將繼續享有穩定的收入和盈利增長趨勢(圖7)。這板塊應納入作為整體長期核心投資組合的組成部分。醫療保健股的估值具有吸引力,有強勁的長期盈利潛力,同時具有防禦的性質。

自2020年二季度以來,估值溢價已逆轉為折讓價(圖8)。我們認為,這種現象應該會逆轉,因為行業的股本回報率(ROE)一直高於全球股票指數(圖9)。

 

圖7:穩健盈利趨勢

圖8:估值對於全球股市的折讓收窄


圖9:股東回報持續改善

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