最近的銀行倒閉可能會對私人市場產生影響。雖然我們不認為最近幾家美國銀行的倒閉會帶來系統性的銀行危機，因為它們的關注點很深，但鑒於銀行在風險投資（VC）/私募股權（PE）生態系統中的作用，風險還是會在私人市場上產生。例如，矽谷銀行(SVB)(SIVB US)的銀行業務主要針對初創公司，它被廣泛認為是一家專門為科技公司和初創企業服務的銀行。該銀行的存款和貸款的構成反映了這一點 - 該銀行50%以上的存款是由科技公司存入的，其中大部分是早期階段的儲戶。該銀行還負責為PE/VC投資者提供約400億美元的資本調用信貸服務。

圖１：SVB在PE/VC行業中的重要性




Source: SVB Company Filings, DBS As at 31 Dec 2022

其敗局凸顯私人市場風險。雖然監管機構已經介入保護破產銀行的存款，但SVB的餘波還是凸顯了私人市場的幾個問題。

。  一個充滿挑戰的資本籌集環境: 2022年的利率上升推高了資金成本，而美國的風險投資市場已經出現了資本供應不足的情況。根據Pitchbook的資料，由風險投資支援的公司對資本的需求量是供應量的兩倍以上。事實證明，SVB是這種環境下的一個犧牲品 - 雖然風險投資和初創的儲戶的現金耗盡了銀行的存款，但PE/VC籌資方面的挑戰意味著現金沒有被新投資的流入所取代。

。  今後可能會變得更具挑戰性: 系統崩潰可能會進一步加劇這種資本需求和供應的差距，因為其現有的借款人尋求更換信貸額，而焦慮的投資者則回避新興的、没回報的公司。此外，由於風險投資生態系統現在處於聚光燈下，由於貸款人對新興科技的更大風險進行定價，被風險投資支持的公司及其投資者面臨更高的融資成本，挑戰可能會變得更加複雜。最終，可能無法獲得現金而導致初創企業的失敗率上升。

。  鑒於對估值倍數推動價值的依賴，PE的表現有所緩和: 儘管更成熟的、能產生現金的公司可以安然地度過資金緊縮期，但它們的估值仍可能受到影響。對資金需求的增加顯示，投資者可以並應該選擇性建立高品質公司的投資組合。然而，隨著買家變得越來越有選擇性，以及公司爭奪有限的資金，昔日高高在上的公司估值可能會越來越少。對於越來越依賴估值擴張作為回報驅動力的私人市場來說，這可能會導致業績回落.

圖2：美國風險投資公司的有限資本創下新高


Source: Pitchbook, DBS

圖3：美國HY科技利差的擴大顯示未來的科技融資環境具有挑戰性

Source: Bloomberg, DBS

品質是關鍵。在我們23年第一季度的私人資產展望中，我們強調私人資產在具有挑戰性的環境中的風險，公司估值下降，以及利率上升。儘管私募市場近期面臨挑戰，但我們仍然主張通過與一流的管理人一起投資來實現私募資產的多元化。我們繼續強調管理人選擇的重要性，並指出，擁有既定關係和具有駕馭挑戰性市場方面的良好記錄領導者，將最有能力支援現有的投資組合公司度過具挑戰性的時期。