宏觀策略:美國通脹﹑債券市場﹑聯儲局﹑外匯


所有目光關注鮑威爾的證詞 美國利率:美國通脹意外上升 每日外匯:美元指數考驗今年的高點93.5
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室14 Jul 2021
    圖片來源: 法新社照片


    美國利率:通脹上升和市場反應 (Eugene Leow)

    美國在物價方面再次出現意外上升,六月份CPI環比上漲0.9%,比市場普遍預期高出大約40個基點。核心通脹率也有類似的強勁表現(環比上漲0.9%)。在這種背景下,同比增幅升至5.4%,儘管普遍預期五月份可能已達到5%的峰值。價格上漲的基礎比較廣泛,不過這一意外在很大程度上可以歸因於二手車等臨時因素。由於聯儲局六月份在通脹走強的背景下轉向,因此聯儲局很難對上行意外不予理會。隨著3個月年化通脹率超過8%,鮑威爾(今天晚些時)發表的證詞和本月晚些時候的FOMC會議可能顯示出對消費者物價指數(CPI)持續意外上升愈發擔憂



    在曲線基本走高之前,美國國債市場的反應一片混亂。債券收益率最初一度上揚,但後來逐漸回落。隨後,隨著加息預期提前,曲線趨平。直到30年期國債拍賣以下跌2.4個基點結束,長期國債最終遭到拋售,10年期和30年期國債收益率分別收於1.4%和2.0%以上。其結果是,通脹率連續三個月處於令人不安的高位,聯儲局轉向更強硬的立場,從而保持了曲線前端升高。但是,投資者正在對曲線變得如此平坦感到不安。10年期實際收益率接近-1%,無法抵禦通脹,甚至在COVID-19風險消退或聯儲局縮表時,期限溢價也不會小幅上升。我們維持2021年末10年期收益率為1.75%的預測,並且認為目前的公允價值為1.6-1.7%一旦今年年末全球疫苗接種達到較高水平,我們預計目前美國國債存在的溢價將會消退。


    每日外匯:鮑威爾令新西蘭央行和加拿大央行黯然失色 (Philip Wee)

    美元指數有望考驗今年的高點93.5在美國CPI出現重大誤差之後,美元指數最後停留在本月交易區間92.0-92.8的頂部。整體通脹率沒有放緩,六月份再次從五月份的5.0%升至同比5.4%;核心通脹率從3.8%升至4.5%。美國10年期國債收益率自7月5日以來首次收於1.40%上方。儘管美國銀行的收益好於預期,但隔夜道瓊斯指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數下跌了0.3%-0.4%。

     

    在今明兩天的半年度聽證會上,聯儲局主席鮑威爾面臨著向國會兜售聯儲局暫時通脹立場的艱巨任務。在六月份非農就業人數創下今年最大增幅之後,美國議員們將擔心聯儲局寬鬆貨幣政策引發又一輪房地產繁榮與蕭條,並試圖將鮑威爾拉入針對美國總統喬·拜登刺激計劃的辯論。鮑威爾可能與美國財政部長珍妮特·耶倫一致認為,如果未能將美國聯邦債務上限延長到7月31日的最後期限之後,可能損害經濟復甦。鮑威爾可能呼應舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·戴利前一天的言論,即聯儲局不需要保留所有應對危機的措施,並暗示可能在2021年底或2022年初開始縮減資產購買規模。


    鮑威爾發表的證詞將使今天在新西蘭和加拿大舉行的貨幣政策會議黯然失色。市場已經消化了新西蘭央行明年加息和加拿大央行縮減資產購買規模的預期。過去一個月,新西蘭2年期政府債券收益率從0.23%飆升至0.77%,加拿大從0.49%跌至0.31%。美元兌加元匯率可能重返四月份1.2500-1.2650的交易區間。紐元兌美元匯率在脫離今年的低點0.6920左右之後,可能跌至0.6760-0.6800。這些大宗商品主導型貨幣的下跌將對澳元產生負面溢出效應。與其他央行不同的是,2年期澳洲債券收益率與澳洲央行0.10%的現金利率和3年期債券收益率目標相差無幾。如果澳元兌美元匯率跌破0.74,可能導致在今年其餘時間進入更低的0.70-0.75交易區間。