宏觀戰略:亞洲高收益信貸,美元再度爆發


亞洲信貸觀察;美元強勁 亞洲信貸:高收益和未評級美元信貸發行沒有回歸正常 每日外匯:英鎊和人民幣可能貶值
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室19 Mar 2021
    圖片來源: 法新社照片


    信貸:亞洲信貸碎片化持續

    對股市和信貸市場復蘇範圍擴大的預期有所增長。但是,我們仍然看到亞洲信貸的一個領域尚未恢復到疫情前的水準 - 高收益和未評級美元信貸的發行。根據年初至今的計算,儘管亞洲美元信貸利差已經壓縮到疫情前的水準,但 2021 年高收益和無評級信貸發行的比例現已降至 61% 的新低。這相當令人驚訝,因為亞洲高收益信貸利差目前遠低於 2020 年的平均水準。因此,即使企業融資的平均價格和數量已經正常化,但信貸管道持續碎片化的跡象表明,情況尚未完全恢復正常。

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    因此,對於評級較低的亞洲經濟體而言,支持信貸增長可能仍是一項政策優先事項。對於印尼,貸款增長持續萎縮促使印尼央行昨天重新恢復其宏觀審慎仲介比率 (MIR) 以刺激銀行貸款。回想一下,MIR 是銀行貸款和擁有的證券與其存款和發行的證券的比率。此比率可以提高或降低,以支援或減緩信貸增長,這取決於印尼央行對宏觀經濟狀況的看法。從五月份開始,宏觀審慎仲介比率 (MIR) 低於 75% 的銀行將受到處罰,並增加準備金要求。印尼央行隨後將在九月份將 MIR 閾值提高到 80%,然後在 2022 年提高到 84%。雖然這樣的措施對貸款有利,但印尼高收益信貸要趕上投資級信貸,可能需要更強勁的增長前景。

    每日外匯:不要與美聯儲抗衡

    我們決定將 FOMC 後的美元拋售視為空頭回補得到回報。美元指數 (DXY) 從週三的 91.4 反彈至 91.9。美國 10 年期國債收益率恢復上升趨勢,自 2020 年 1 月以來首次收於 1.70% 上方。在昨天的報告中,我們提到美聯儲在 2023 年前保持利率不變的立場,這與更多美聯儲官員尋求在 2023 年或 2022 年末提前加息明顯不太一致。美聯儲的經濟預測明顯超出預期,尤其是整體和核心 PCE 平減指數在 2023 年前保持在 2% 或以上的預測。美聯儲預計失業率今年將降至 5% 以下,2023 年將降至 4% 以下,因此難以看清 10 年期債券收益率能夠在 2% 以下維持多長時間。總體而言,聯邦公開市場委員會確認了我們週一的決定,即上調美元指數的前景,到年中將突破 92,逼近 94。 

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    英鎊在三月份第五次未能突破 1.40 之後回落至 1.3925。希望英國央行提振多頭英鎊押注的投機者失望了。儘管前景更為樂觀,但英國央行強調,中期通脹風險並不存在;CPI 通脹率在過去 10 個月中有 9 個月低於 1%。英國央行行長安德魯·貝利在十天前還強調,英國經濟復蘇的起點較低,風險傾向下行,失業率仍從十二月份的 5.1% 不斷上升。美元相對于英鎊的強勢從其 10 年期債券收益率較英國債券收益率增長更快中可以明顯看出,不僅三月份如此,全年亦是如此。我們的英鎊兌美元匯率目標仍然是到年中達到 1.35。 

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    由於美國債券收益率走高,美元表現強勁,亞洲貨幣也未能倖免。三月份,我們跟蹤的大多數亞洲即期匯率有所貶值,突破 50 天和 100 天移動平均線。我們正在密切關注人民幣匯率,目前僅比 100 天移動平均線高出 0.5%。如果美元兌人民幣匯率本周收於 6.50 以上,這將支持我們到年中人民幣貶值到 6.60 以上的預期。美國國務卿安東尼·布林肯與中國高層外交官楊潔篪昨日在阿拉斯加開始的首次面對面會晤,澆熄了市場對拜登政府領導下中美緊張關係有所緩解的希望。美聯儲將 2021 年 GDP 增長預測上調至 6.5%,與中國全國人大今年 6% 以上的增長目標不相上下。美元兌人民幣掉期升幅達到五年來的高點,表明在 2020 年人民幣大幅升值之後,在岸市場已經開始期待今年人民幣走弱。 

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